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    2）公司公告發(fā)布利潤分配預(yù)案，擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.5 元（含稅），以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增10 股，超市場預(yù)期。
    3）公司公告近期通過“第七屆董事會非獨(dú)立董事議案”，本次提名非獨(dú)立董事候選人包括劉永好、劉暢、李兵、王航、李建雄。
    我們的分析和判斷：
    ■產(chǎn)能去化疊加業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化繼續(xù)推進(jìn)，公司整體盈利能力提升。
    1）飼料業(yè)務(wù)：受國內(nèi)飼料行業(yè)產(chǎn)能過剩影響，公司主動淘汰落后產(chǎn)能，飼料銷量及收入同比下降，2015 年公司飼料產(chǎn)品銷量1449.43 萬噸，同比下降121.12 萬噸，降幅為7.71%，飼料業(yè)務(wù)收入416.8 億元，同比下降15.62%。公司通過優(yōu)化飼料產(chǎn)能布局，關(guān)閉效率較低工廠，飼料業(yè)務(wù)整體毛利率同比提升0.73%，為6.97%。
    2）畜禽養(yǎng)殖：養(yǎng)殖整體改善，養(yǎng)禽業(yè)務(wù)受行業(yè)低迷拖累銷量下降，養(yǎng)豬業(yè)務(wù)受益于本輪豬周期上行，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入23.4 億元，同比增長18.28%。其中，養(yǎng)禽業(yè)務(wù)受去年禽鏈產(chǎn)品價格低迷影響，公司養(yǎng)禽業(yè)務(wù)承壓，控制產(chǎn)能后2015 年銷售鴨苗、雞苗、商品雞4.97 億只，同比下降2.5%。2015 年山東夏津生豬生產(chǎn)項(xiàng)目順利投產(chǎn)，公司共銷售種豬、仔豬、肥豬87.28 萬頭，同比增長30 萬頭，增幅達(dá)52.4%。生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)正逢豬價上行帶動養(yǎng)殖板塊整體盈利能力提升，實(shí)現(xiàn)毛利潤1.67 億元，同比增長36.38%。
    3）屠宰肉食品：食品深加工轉(zhuǎn)型繼續(xù)推進(jìn)，線上電商及直銷店渠道開展順利，“凍轉(zhuǎn)鮮、生轉(zhuǎn)熟、貿(mào)易轉(zhuǎn)終端”戰(zhàn)略推動肉食產(chǎn)品升級，肉食品銷量雖有所減少，但整體成本競爭力得到提高。報(bào)告期內(nèi)共銷售肉食品213.05 萬噸，實(shí)現(xiàn)收入193.3 億元，同比下降9.53%，實(shí)現(xiàn)毛利潤11.38 億元，同比增長84.73%。
    ■改革三年初見成效，國內(nèi)第一食材商雛形顯現(xiàn)。
    陳春花重返新希望六和后，對公司進(jìn)行了調(diào)整改革，目標(biāo)一是著眼于貼近消費(fèi)者，將產(chǎn)品進(jìn)一步向消費(fèi)終端下沉，獲取品牌溢價，第二目標(biāo)是控制養(yǎng)殖規(guī)模，平滑養(yǎng)殖周期帶來的業(yè)績波動。在陳春花老師的改革下，公司屠宰及肉食品加工業(yè)務(wù)取得明顯提高。在養(yǎng)殖行業(yè)低迷的背景下，公司屠宰加工業(yè)務(wù)仍能取得84.73%的毛利潤增幅，是對陳春花老師三年工作的最大肯定。
    ■養(yǎng)殖景氣全面回升，公司飼料及養(yǎng)殖業(yè)務(wù)將全面受益。
    隨著養(yǎng)殖景氣向后周期傳導(dǎo)，2016 年飼料行業(yè)將迎接成本下降以及銷量提升的雙重推動，迎來盈利最好時期。一方面，隨著臨儲政策改革，作為飼料主要原材料的玉米降價將繼續(xù)下行，另一方面，隨著養(yǎng)殖持續(xù)高景氣，飼料銷量將進(jìn)一步增長，預(yù)計(jì)公司飼料業(yè)務(wù)將充分受益。
    養(yǎng)殖方面，禽鏈產(chǎn)品價格在2016-2017 年上漲已具備高度確定性，而景氣反轉(zhuǎn)將會帶動公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的盈利增長。2015 年公司正式進(jìn)軍生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，公司的生豬養(yǎng)殖景氣低迷時開始布局并在本輪周期上升階段開始投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)2016 年生豬均價將創(chuàng)歷史新高，上漲趨勢或?qū)⒊A(yù)期，公司將充分受益于豬價上漲。
    ■投資建議：預(yù)計(jì)2016-2018 年公司農(nóng)牧業(yè)務(wù)凈利潤約為14.69 億元、19.31 億元、22.76 億元，同比增長711.85%、31.42%、17.85%，給予農(nóng)牧業(yè)務(wù)2017 年20 倍PE，對應(yīng)市值約380 億元。
    綜合公司所持民生銀行的股權(quán)，預(yù)計(jì)2016-2018 年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤約為35.16 億元、40.79 億、45.06 億元。EPS 分別為1.69、1.96、2.16 元，參照行業(yè)估值水平，給予2017 年13.5 倍市盈率，對應(yīng)6 個月目標(biāo)價26.32 元，加上公司所持有的其他銀行股權(quán)價值120 億，對應(yīng)市值500 億，給予“買入-A”評級。
    ■風(fēng)險提示：養(yǎng)殖行業(yè)價格上漲不達(dá)預(yù)期；生豬養(yǎng)殖模式推廣不達(dá)預(yù)期。