>> 國金證券-黃山旅游(600054)一季度業(yè)績翻三倍，多重因素疊加利好-160427
| 上傳日期： |
2016/4/28 |
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買入 |
作者： |
張斌 |
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在營業(yè)費用和銷售費用與營業(yè)收入增幅保持一致的情況下，利潤相較于收入和人次增幅顯著的原因一是受一季度華安證券現(xiàn)金分紅影響，投資收益同比增幅大，獲益達0.15億，同比增長147.7%，二是公司借款本金減少，同時利率下降，相應(yīng)財務(wù)費用同比減少63.4%。
經(jīng)營分析
高鐵拉動游客人次增長邏輯持續(xù)奏效：小長假疊加氣溫轉(zhuǎn)暖因素，旅游旺季來臨，春游模式開啟。二季度疊加去年低基數(shù)增長(-12%)，高鐵開通首年的最后一個高增長季度以及旅游旺季的來臨等因素，有望成為2016年游客人次最高漲幅區(qū)間，業(yè)績彈性亦會相應(yīng)的體現(xiàn)。按照歷年一、二季度占比推算，二季度游客人次預(yù)估同比增長60%。
華安證券首發(fā)將帶來金融資產(chǎn)投資收益豐厚回報：華安證券首發(fā)申請4月27日已獲證監(jiān)會通過。2015年營收38.16億元，歸母凈利18.65億元。按照保守估計10倍PE，上市后市值達到186億，公司目前持有1億股，目前持股比例3.55%，賬面價值3158萬元，按照不超過36.21股的發(fā)行量測算，賬面價值將達到約5億。無論是繼續(xù)持有還是擇時售出，對公司投資收益的業(yè)績增厚效應(yīng)將非常顯著。
戰(zhàn)略合作開啟資本運作序幕：公司與含元資本實施戰(zhàn)略合作，對市值管理有所訴求，有望幫助公司開啟資本運作序幕。
長期來看，東黃山項目穩(wěn)步推進中，向外項目并購的潛在機會大。
盈利調(diào)整
2016-2018的凈利潤為4.05/4.47/4.99億元，增速為37.03%/10.38%/11.51%，EPS分別為0.81/0.90/1.00元，對應(yīng)目前股價的PE分別為32/29/26倍。
投資建議
根據(jù)wind資料測算，在景區(qū)類業(yè)務(wù)，黃山旅游的PE低于平均值水平，加上其確定的成長性、業(yè)務(wù)受人次增長的高彈性和高鐵催化及景區(qū)擴容的積極影響，維持買入評級。
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