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攤薄每股收益0.123元，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流-0.015元。
    簡(jiǎn)評(píng)及投資建議。
    公司一季度實(shí)現(xiàn)收入29.58億元，同比下降1.72%，環(huán)比四季度降幅（-4.24%）收窄，仍受消費(fèi)環(huán)境偏弱影響。一季度綜合毛利率增加0.44個(gè)百分點(diǎn)至18.24%，可能與公司進(jìn)行了品牌品類結(jié)構(gòu)調(diào)整等舉措有關(guān)。
    銷售管理費(fèi)用率增加0.58個(gè)百分點(diǎn)至11.56%，費(fèi)用額增加1156萬元，估計(jì)主要來自人工租金等費(fèi)用的剛性上漲；財(cái)務(wù)費(fèi)用增加588萬元至165萬元，費(fèi)用率增加0.2個(gè)百分點(diǎn)至0.06%，主要由于利息收入減少。整體期間費(fèi)用率增加0.78個(gè)百分點(diǎn)。
    費(fèi)用率上升和收入下滑影響大于毛利率上升，致營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降6.24%，降幅小于2015年同期（-21.97%）；最終歸屬凈利潤(rùn)同比下降11.52%至9617萬元，扣非凈利潤(rùn)同比降9.98%。
    維持對(duì)公司的判斷。展望未來三年，我們認(rèn)為：（1）公司目前有7 個(gè)購(gòu)物中心儲(chǔ)備項(xiàng)目，其中自購(gòu)或自建項(xiàng)目4 個(gè)，合計(jì)超30 萬平米，仍延續(xù)低成本穩(wěn)健擴(kuò)張?zhí)卣?，行業(yè)景氣低點(diǎn)下的低成本擴(kuò)張有望孕育未來成長(zhǎng)潛力；（2）大興物流園自2014 年開始確認(rèn)商鋪銷售收益，而大興物流園在2015 年初搬遷后，自2015 年開始迎來較快成長(zhǎng)。
    （3）公司目前已形成合肥科技農(nóng)村商業(yè)銀行（5.47%）、六安郊區(qū)農(nóng)村信用合作聯(lián)社（5%）、支付公司（35%）、消費(fèi)金融公司（10%）和小貸公司（20%）的金融類股權(quán)投資組合，總投資約1.7 億元，目前僅有合肥科技商業(yè)銀行貢獻(xiàn)顯著投資收益，體現(xiàn)公司圍繞零售主業(yè)，尋求拓展金融等相關(guān)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新業(yè)務(wù)，有望構(gòu)建新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)和估值。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS為0.38元、0.42元和0.46元，分別同比增長(zhǎng)12%、11%和9.5%，公司目前8.03元股價(jià)對(duì)應(yīng)2016-2018年P(guān)E為21倍、19倍和17.5倍，對(duì)應(yīng)2016年P(guān)S約0.63倍。
    公司是安徽商業(yè)龍頭，現(xiàn)金充沛（2016年一季末賬面凈現(xiàn)金20.1億元），資產(chǎn)價(jià)值顯著，區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)；考慮到公司積極嘗試轉(zhuǎn)型創(chuàng)新等可能帶來的盈利空間，以及可能面臨的國(guó)資改革機(jī)會(huì)，估值上偏積極考慮，給予目標(biāo)價(jià)11.3元（對(duì)應(yīng)2016年約30倍PE）和“買入”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)與不確定性。合肥區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境趨向激烈；商鋪銷售確認(rèn)進(jìn)程的不確定性；國(guó)企改革進(jìn)程和方案不確定。