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    CDN 業(yè)務(wù)持續(xù)放量支撐業(yè)績快速增長。報(bào)告期內(nèi)，公司積極開拓市場(chǎng)，業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長，營業(yè)收入同比增長74.12%，營業(yè)成本同比增長74.21%，現(xiàn)金流量凈額同比增長173.98%；費(fèi)用方面，銷售費(fèi)用較上年同期增長55.06%，低于營收增速，主要系公司營銷隊(duì)伍擴(kuò)大，人員薪酬、應(yīng)酬費(fèi)及期權(quán)費(fèi)用增加所致；管理費(fèi)用較上年同期增長95.09%，主要系公司研發(fā)費(fèi)用、無形資產(chǎn)攤銷及期權(quán)費(fèi)用增加所致。
    流量需求+龍頭地位保障CDN 業(yè)績可持續(xù)高增長。2012 年以來，公司業(yè)績進(jìn)入快速成長通道，一方面受益于流量爆發(fā)的時(shí)代背景，公司有3000 家左右穩(wěn)定的客戶，CDN 業(yè)務(wù)高增長來源于重度應(yīng)用帶來的流量需求，例如3D、4K 超級(jí)電視、云游戲、網(wǎng)絡(luò)直播，未來3~5年VR 設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)準(zhǔn)備接力。另一方面，公司行業(yè)龍頭地位不可動(dòng)搖，2015 年行業(yè)市場(chǎng)份額超過50%，規(guī)模優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)帶來了成本優(yōu)勢(shì)、大客戶優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)，反過來促進(jìn)公司繼續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，形成良性循環(huán)。目前已經(jīng)是營收和凈利潤僅次于Akamai的全球第二大CDN 服務(wù)提供商，海外CDN 節(jié)點(diǎn)覆蓋亞洲、歐洲、美洲以及中東和非洲的幾十個(gè)國家及地區(qū)。
    社區(qū)云、海外CDN 項(xiàng)目開始推進(jìn)，有望成為公司未來新的增長點(diǎn)。截至第一季度，云社區(qū)項(xiàng)目已經(jīng)推進(jìn)1.5%，海外CDN 項(xiàng)目推進(jìn)0.3%，云安全項(xiàng)目尚未開始。三個(gè)項(xiàng)目共募集資金36 億。社區(qū)云方面，計(jì)劃通過搭建由內(nèi)容及應(yīng)用運(yùn)營平臺(tái)、社區(qū)云節(jié)點(diǎn)、智慧家庭終端以及配套的業(yè)務(wù)運(yùn)營支撐的平臺(tái)，連接運(yùn)營商與終端用戶的分布式云計(jì)算網(wǎng)絡(luò)，提供定制化服務(wù)，優(yōu)化運(yùn)營商帶寬利用效率，提升終端用戶網(wǎng)絡(luò)體驗(yàn)。預(yù)計(jì)在全國建設(shè)上2000 個(gè)云節(jié)點(diǎn)，每個(gè)節(jié)點(diǎn)覆蓋10 萬家庭用戶，服務(wù)中國 2 億多的家庭寬帶用戶。私有云方面，公司與政企合作，提出端到端的一體化私有云服務(wù)解決方案，提供“云主機(jī)+云計(jì)算+云分發(fā)+云安全”一站式“私有云”服務(wù)，結(jié)合云安全項(xiàng)目，開拓私有云市場(chǎng)。我們認(rèn)為，社區(qū)云與私有云項(xiàng)目是在流量需求和云安全需求背景下，提前布局應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，延續(xù)公司利潤快速增長，保持公司核心競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)龍頭地位的有效措施。
    維持增持評(píng)級(jí)；維持16/17/18 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)凈利潤分別為12.48 億、19.22 億、26.86億；對(duì)應(yīng)預(yù)測(cè)PE，16/17/18 分別為37/24/17。