>> 中投證券-澳洋順昌（002245）三元動力鋰電業(yè)務(wù)將驅(qū)動公司重返高增長-160429
| 上傳日期： |
2016/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
李超 |
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投資要點(diǎn)：
第1 季度業(yè)績主要受到LED 盈利下滑影響。2015 年下半年以來LED 芯片價格下降幅度較大，LED 業(yè)務(wù)盈利能力下滑；此外，加之去年同期營業(yè)外收入基數(shù)較大（收販項目終止獲得4000 萬元賠償，計入當(dāng)期損益），預(yù)估1-6 月歸屬母公司凈利潤0.86-1.26 億元，同比下滑5-35%。
收購三元材料勱力鋰電資產(chǎn)（江蘇天鵬），下階段最核心增長點(diǎn)。江蘇天鵬專注三元勱力囿柱電芯十年，技術(shù)和工藝積累深厚；今年產(chǎn)能達(dá)到30 萬只/天（年1 億只、2.5 億安時），明年新增100 萬只/天（年3.6 億只、8億安時）；初期目標(biāo)市場A00/A0 級微型車、物流車、低速車等；我們推測為消除關(guān)聯(lián)交易以及方便股權(quán)激勵，預(yù)計后續(xù)會收販?zhǔn)Ｓ喙蓹?quán)。
江蘇天鵬業(yè)績承諾年均凈利潤1.2 億元，基于產(chǎn)量預(yù)測年均凈利潤2.8 億元，存在較大預(yù)期差。1、承諾2016-18 年累計歸屬母公司扣非凈利潤丌低二3.6 億元，我們預(yù)估分別為6000 萬、1.2 億和1.8 億，年均1.2 億元。
2、基二產(chǎn)量預(yù)測，營收分別為7.5 億、23.0 億和33.8 億元，凈利潤分別為1.03、2.99 億和4.37 億元，年均2.8 億元。
維持“強(qiáng)烈推薦”評級，目標(biāo)價13.2 元。1、丌合幵天鵬：預(yù)測2016-18年凈利潤2.4、2.6 和2.8 億元，每股收益0.25、0.27 和0.29 元。2、合幵天鵬：預(yù)測2016-18 年凈利潤2.87、4.04 和4.87 億，每股收益0.29、0.41和0.50 元。3、分部估值，2017 年原有業(yè)務(wù)25 倍PE，勱力鋰電45 倍PE，合幵市值129 億元，對應(yīng)13.2 元/股，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：鋰電競爭和技術(shù)路線、新能源政策，無法通過股東會風(fēng)險等
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