>> 國泰君安-桂林旅游(000978)2016年一季報點評：業(yè)績平穩(wěn)，國企改革預(yù)期仍是最大看點-160429
| 上傳日期： |
2016/4/29 |
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增持 |
作者： |
劉越男 |
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①2016 年一季度游客增速趨緩，業(yè)績減虧主要系公司投資收益同比增加約358 萬元；②公司計劃于 2016 年度進(jìn)行一次再融資，增強(qiáng)公司持續(xù)發(fā)展能力，降低資產(chǎn)負(fù)債率及財務(wù)費用率，資本運作預(yù)期漸強(qiáng)；③公司積極探索“旅游+”作為轉(zhuǎn)型升級新引擎，股權(quán)關(guān)系理順，有望打開資源整合空間。維持2016/17 年EPS 為0.11/0.15 元，維持目標(biāo)價15.25 元，增持。
業(yè)績簡述：公司2016 年Q1 營收0.97 億元/+0.34%，歸母凈利-1085.9萬元(同比減虧214.2 萬)，對應(yīng)EPS-0.03 元，業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。
公司一季度游客增速趨緩，業(yè)績減虧主要系公司投資收益同比增加約358 萬元，①桂林1-2 月總體接待量基本持平（持續(xù)陰雨天氣，且屬于淡季），加之2015 年一季度基數(shù)較高，營收同比持平；②公司毛利率微升0.7pct 達(dá)到40.6%，期間費用率上升1.4pct 至53.5%，其中銷售費用率3.0%/+0.5pct，管理費用率36.6%/+0.2pct，財務(wù)費用率13.9%/+0.7pct，拖累公司整體業(yè)績。③公司業(yè)績減虧主要系投資收益同比增加約358 萬元，其中參股子公司桂林新奧燃?xì)?、井岡山旅游發(fā)展股份有限公司確認(rèn)投資收益分別同比增加約232 萬元、138 萬。
公司2016 年有望實施再融資，資本運作預(yù)期漸強(qiáng)。①公司計劃于2016年度進(jìn)行一次再融資，募集資金主要用于償還銀行貸款或補(bǔ)充流動資金，有望增強(qiáng)公司持續(xù)發(fā)展的能力，降低資產(chǎn)負(fù)債率及財務(wù)費用率，同時3-5 年內(nèi)實現(xiàn)不少于一次再融資，資本運作預(yù)期漸強(qiáng)；②公司與北京榮寶齋“文旅聯(lián)姻”，邁出了“旅游+”的第一步；牽手宋城演藝打造漓江千古情項目探索文化+旅游模式；③公司控股權(quán)最終落在桂林市政府且海航不再爭取控股權(quán)，公司有望專心主業(yè)；海航仍然為公司重要戰(zhàn)略投資者，可在要素資源、服務(wù)層面布局和資本實力深挖桂林旅游資源，實現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同。
風(fēng)險提示：資產(chǎn)整合存在不確定性；管理層效率改善緩慢。
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