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維持公司2016-2017 年EPS 預(yù)測0.32/0.37 元，新增2018 年EPS 預(yù)測0.4 元。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定，伴隨新能源汽車銷售增長，高性能車用磁鋼銷售有望加速增長。維持目標(biāo)價(jià)17.5 元，對(duì)應(yīng)2016 年47 倍PE。
    年報(bào)和一季報(bào)業(yè)績符合預(yù)期。受稀土和釹鐵硼價(jià)格下滑影響，2015 年公司營業(yè)收入/歸母凈利潤35/2.7 億元，同比下滑9.9%/7.2%；毛利率23.8%同比上升0.3%。2016 年一季度營業(yè)收入下滑2.3%，營業(yè)利潤上升2.3%，顯示公司釹鐵硼價(jià)格企穩(wěn)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。公司期間費(fèi)用水平保持穩(wěn)定。伴隨稀土價(jià)格企穩(wěn)，預(yù)計(jì)2016 年釹鐵硼價(jià)格有望反彈，公司盈利增長拐點(diǎn)到來。
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，直接受益新能源車增長。2015 年國產(chǎn)高端釹鐵硼產(chǎn)能超過7 萬噸/年，產(chǎn)能過剩背景下公司盈利保持穩(wěn)定，顯示公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)盈利水平較高，訂單兌現(xiàn)穩(wěn)定。公司汽車電機(jī)磁鋼占比超過50%，大幅高于行業(yè)水平，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化初見成效。2016 年新能源汽車磁鋼預(yù)計(jì)形成約8000 噸需求，公司或因此受益。公司技術(shù)合作廣泛（對(duì)接日立金屬產(chǎn)能轉(zhuǎn)移和中科院科研成果轉(zhuǎn)化），產(chǎn)品研發(fā)意愿強(qiáng)烈（報(bào)告期內(nèi)粘結(jié)磁體和非晶帶材研發(fā)和外延），高端磁材產(chǎn)品銷售有望持續(xù)增長。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：釹鐵硼價(jià)格繼續(xù)下滑，新能源汽車磁鋼訂單不及預(yù)期