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公司磁材龍頭地位鞏固，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)有望來(lái)臨。維持目標(biāo)價(jià)17.5元，對(duì)應(yīng)2016 年55 倍PE，空間20%。
    三季報(bào)業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。受釹鐵硼價(jià)格下滑影響，2015 年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)25.9/1.85 億元，同比下滑11%/21%；毛利率22.3%僅較2014 年同期減少1.3%，顯示公司釹鐵硼加工費(fèi)降幅有限。三季度營(yíng)業(yè)收入8.54 億元，環(huán)比下滑7.7%，歸母凈利5292 萬(wàn)元環(huán)比增長(zhǎng)5.2%，顯示募投產(chǎn)能爬坡順利，盈利能力逐步企穩(wěn)。公司期間費(fèi)用水平保持穩(wěn)定，應(yīng)收與存貨項(xiàng)無(wú)顯著變化。
    磁材龍頭地位鞏固，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)推進(jìn)。2015 年前三季度毛坯釹鐵硼均價(jià)較2014 年同期下滑10.8%。在稀土和釹鐵硼價(jià)格持續(xù)低迷，釹鐵硼產(chǎn)能大幅過(guò)剩背景下，公司市場(chǎng)份額和產(chǎn)品毛利保持穩(wěn)定凸顯龍頭地位。公司汽車(chē)電機(jī)磁鋼占比超過(guò)50%，大幅高于行業(yè)水平，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化初見(jiàn)成效，直接受益新能源車(chē)終端需求增長(zhǎng)。公司現(xiàn)金充足（在手現(xiàn)金16 億元）、技術(shù)合作廣泛（對(duì)接日立金屬產(chǎn)能轉(zhuǎn)移和中科院科研成果轉(zhuǎn)化），產(chǎn)品研發(fā)意愿強(qiáng)烈（參股奧納科技加速高端非晶軟磁產(chǎn)品市場(chǎng)化），高端磁材產(chǎn)品銷(xiāo)售有望持續(xù)增長(zhǎng)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：釹鐵硼價(jià)格繼續(xù)下滑。