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借鑒美國消費(fèi)升級(jí)的經(jīng)驗(yàn)，我們看好公司的K金和女包等具有輕奢品牌定位業(yè)務(wù)。 
    毛利率同比上升3.48pct，主要源于收入結(jié)構(gòu)變化；管理費(fèi)用率消費(fèi)上升。由于女包業(yè)務(wù)的基數(shù)較低以及公司加大K金和女包的品牌建設(shè)和門店開立，公司女包和時(shí)尚珠寶首飾占比將逐步提升。由于女包和時(shí)尚珠寶首飾高于傳統(tǒng)黃金首飾，因此綜合毛利率同比上升。一季度公司加大珠寶業(yè)務(wù)的銷售推廣力度導(dǎo)致銷售費(fèi)用同比上升10%，銷售費(fèi)用率同比上升1.82pct。
    依托拉拉米跨境電商平臺(tái)形成供應(yīng)鏈和運(yùn)營優(yōu)勢(shì)，潮宏基會(huì)員管理體系和O2O項(xiàng)目加速化妝品品牌的成熟。依托拉拉米，并購基金項(xiàng)目將實(shí)現(xiàn)輕奢定位，并形成成熟運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)和供應(yīng)鏈渠道資源；公司擁有的100多萬會(huì)員將加速并購品牌的成長，未來O2O打通線上和線下，也將助力公司形成多品牌的運(yùn)營。
    維持"增持"評(píng)級(jí)。公司定位多品牌輕奢集團(tuán)，積極推動(dòng)珠寶、女包業(yè)務(wù)的內(nèi)生增長，依托拉拉米布局化妝品品牌培育新增長點(diǎn)。公司積極外延打造輕奢生態(tài)圈，發(fā)揮品牌間的會(huì)員共享+O2O渠道協(xié)同作用，未來有望形成中產(chǎn)女性消費(fèi)的新入口，打開市值增長空間，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS預(yù)測(cè)為0.36、0.42、0.51，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別32X、27X、23X。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、輕奢行業(yè)增長低于預(yù)期，2、多品牌運(yùn)營效果不達(dá)預(yù)期。