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    時(shí)尚珠寶首飾毛利保持平穩(wěn)，皮具業(yè)務(wù)收入快速增長線上線下融合突破持續(xù)強(qiáng)化產(chǎn)品核心競爭力，報(bào)告期內(nèi)時(shí)尚珠寶首飾品類15.15 億元，同比增長13.34%，毛利率47.17%，與去年同期基本持平，皮具業(yè)務(wù)收入增長超90%，F(xiàn)ION 女包去年業(yè)績并表增強(qiáng)整體盈利能力。受金價(jià)下跌影響，傳統(tǒng)黃金首飾營業(yè)收入同比下滑10.48%，業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步減少。
    “產(chǎn)業(yè)+資本”雙輪驅(qū)動模式構(gòu)筑長期成長動力品牌與渠道優(yōu)勢明顯，公司旗下各品牌在品牌管理、市場推廣等方面積累豐富管理經(jīng)驗(yàn)，優(yōu)勢資源得到共享。渠道布局傾向于購物中心、機(jī)場專賣店，在中國以及東南亞地區(qū)擁有1016家專營店。公司以時(shí)尚消費(fèi)品產(chǎn)業(yè)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)為基礎(chǔ)，利用公司在中國市場的資源和渠道，圍繞中產(chǎn)階層消費(fèi)者打造時(shí)尚生活生態(tài)圈。
    產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局加速，時(shí)尚生活生態(tài)圈逐步完善公司引入國際一線品牌運(yùn)營團(tuán)隊(duì)拓展女包業(yè)務(wù)，以FION 為核心延伸女包多品牌，首個(gè)合作子品牌F.POPS 已順利推出，并購業(yè)務(wù)方面，公司參股跨境電商“拉拉米”成為其第二大股東，為后續(xù)投資并購海外時(shí)尚品牌并在國內(nèi)實(shí)現(xiàn)落地構(gòu)建線上渠道保障；成立化妝品并購基金，積極尋找產(chǎn)業(yè)并購機(jī)會，外延并購有望加速。
    盈利預(yù)測與估值：
    不考慮外延并購，預(yù)計(jì)2016-2018 年，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.11 億元、34.38 億元、40.14 億元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤3.02 億元、3.61 億元及4.48 億元，EPS 分別為0.36 元、0.43 元和0.53 元，對應(yīng)2016-2018 年P(guān)E 分別為30.23 倍、25.29倍、20.39 倍。維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：外延進(jìn)度低于預(yù)期；珠寶行業(yè)增速低于預(yù)期。