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消費(fèi)品供給側(cè)面臨新的升級(jí)需求。
    全球資源，資本整合
    彌補(bǔ)中產(chǎn)供給側(cè)空白。以資本在全球范圍整合優(yōu)質(zhì)品牌、商品服務(wù)資源，以境外一、二線品牌為外延主線，帶動(dòng)整體品牌和商品服務(wù)升級(jí)；升級(jí)的意義遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于多品牌運(yùn)營(yíng)。
    具備良好的資本運(yùn)營(yíng)議價(jià)能力。公司在國(guó)內(nèi)合計(jì)擁有1014家門(mén)店，約170 萬(wàn)會(huì)員，在國(guó)內(nèi)消費(fèi)品市場(chǎng)具備深厚根基和運(yùn)營(yíng)能力，對(duì)境外品牌資源具備良好資本議價(jià)能力。
    由運(yùn)營(yíng)品牌到運(yùn)營(yíng)客群，構(gòu)建中產(chǎn)入口
    消費(fèi)品流通的入口重構(gòu)以價(jià)值為核心。傳統(tǒng)入口以渠道搭建為核心，流通格局、消費(fèi)習(xí)慣改變推動(dòng)入口逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橐詢r(jià)值為核心，典型現(xiàn)象如網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)、社交電商等。
    將運(yùn)營(yíng)核心由品牌轉(zhuǎn)為中產(chǎn)客群，打造中產(chǎn)入口。2015 年集團(tuán)層面建立核心客群運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，運(yùn)營(yíng)重點(diǎn)由品牌轉(zhuǎn)為客群，多維度發(fā)掘中產(chǎn)群體消費(fèi)需求與潛力。短期看，多品牌導(dǎo)流有望帶來(lái)成長(zhǎng)動(dòng)力；長(zhǎng)期看，中產(chǎn)入口具備更大想象空間。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：
    不考慮外延并購(gòu)，預(yù)計(jì)2015-2017 年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.93 億元、31.02 億元、36.36 億元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)2.57 億元、3.19 億元及3.97 億元，EPS 分別為0.30 元、0.38 元和0.47 元，對(duì)應(yīng)2015-2017 年P(guān)E 分別為33.99 倍、27.41倍、22.00 倍。維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：外延擴(kuò)張進(jìn)度低于預(yù)期；珠寶行業(yè)增速低于預(yù)期。