>> 申萬(wàn)宏源-潮宏基(002345)擬發(fā)行公司債券9億元,資金實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng),“她經(jīng)濟(jì)...-151127
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2015/11/30 |
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pdf 共3頁(yè) |
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增持 |
作者： |
周海晨，屠亦婷 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)成本，資金實(shí)力進(jìn)一步加強(qiáng)，為后續(xù)全產(chǎn)業(yè)鏈布局奠定基礎(chǔ)。1）財(cái)務(wù)費(fèi)用有望明顯降低，增強(qiáng)盈利能力。根據(jù)15 年三季報(bào)，因收購(gòu)FION、強(qiáng)化渠道建設(shè)等因素，公司截至15Q3 短期借款4.51 億元（vs 14Q3 1.10 億元），資產(chǎn)負(fù)債率43.0%；前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用4620.08 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)116.9%。發(fā)行公司債券有望降低財(cái)務(wù)成本，強(qiáng)化盈利水平。2）結(jié)合非公開(kāi)發(fā)行，為布局美麗經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈奠定基礎(chǔ)。公司擬以12.28 元/股底價(jià)非公開(kāi)發(fā)行股票1.22 億股募資不超過(guò)15 億元（其中員工持股計(jì)劃認(rèn)購(gòu)1.5 億元），鎖定期3年，用于償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金。我們認(rèn)為公司債券和定增將迅速?gòu)?qiáng)化公司資本實(shí)力，為快速布局美麗經(jīng)濟(jì)全產(chǎn)業(yè)鏈奠定強(qiáng)大的資金基礎(chǔ)。
“她經(jīng)濟(jì)”龍頭打造多品牌+多品類(lèi)本土輕奢集團(tuán)，志在美麗經(jīng)濟(jì)全產(chǎn)業(yè)鏈布局！1）本土輕奢+多品牌多品類(lèi)運(yùn)營(yíng)領(lǐng)軍企業(yè)?，F(xiàn)有珠寶品牌CHJ 潮宏基（門(mén)店640 多家）、Venti 梵迪（門(mén)店65 家），巧妙占據(jù)K 金時(shí)尚產(chǎn)品細(xì)分市場(chǎng)（15Q1-3 K 金收入同比增長(zhǎng)15%，珠寶業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%-30%），客單均價(jià)1500-2000 元吸引年輕女性時(shí)尚型、沖動(dòng)型消費(fèi)。全資收購(gòu)FION（門(mén)店逾300 家）進(jìn)入女包領(lǐng)域，目前正與Prada 和Armani 前任產(chǎn)品總監(jiān)合作開(kāi)發(fā)年輕風(fēng)格的F.pops 子品牌。2）線上線下渠道協(xié)同。公司依托線下渠道已積累的逾百萬(wàn)會(huì)員和廣泛客戶資源業(yè)務(wù)與線上電商銷(xiāo)售協(xié)同效應(yīng)明顯，線上渠道僅雙11 潮宏基銷(xiāo)售額2700 萬(wàn)（同類(lèi)別第六名），F(xiàn)ION 銷(xiāo)售額2100 萬(wàn)（同類(lèi)別第二名，14 年為16 名），拉拉米銷(xiāo)售額6800 萬(wàn)（天貓國(guó)際第一名）。3）圍繞消費(fèi)趨勢(shì)變革，多渠道運(yùn)營(yíng)布局。參股拉拉米17%股權(quán)涉足跨境電商，采用自有平臺(tái)加第三方平臺(tái)的模式，輔助海外美容、化妝品、保健品及母嬰用品的本土落地；與粵豪珠寶合作打造B2B、P2P 平臺(tái)，積極通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)整合供應(yīng)鏈上下游需求，提升珠寶供應(yīng)鏈整體效率。4）持續(xù)外延打造美麗經(jīng)濟(jì)全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭。公司擬投資1-2 億美元收購(gòu)境外上市的時(shí)尚珠寶資產(chǎn)（利潤(rùn)1000-2000 萬(wàn)美元）繼續(xù)推進(jìn)，項(xiàng)目落地可期；通過(guò)外延打造多品類(lèi)輕奢消費(fèi)圈戰(zhàn)略確定，期待與“她經(jīng)濟(jì)”美容院、化妝品等領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)標(biāo)的探討合作進(jìn)行全方位布局。
多品類(lèi)輕奢集團(tuán)初具雛形，“她經(jīng)濟(jì)”龍頭布局美麗經(jīng)濟(jì)全產(chǎn)業(yè)鏈稀缺標(biāo)的，維持增持。不考慮外延增厚，我們維持公司15-16 年EPS 至0.32 元和0.42 元，目前股價(jià)（16.06 元）對(duì)應(yīng)15-16 年P(guān)E 分別為50 倍和38 倍，后續(xù)外延項(xiàng)目落地有望進(jìn)一步增厚業(yè)績(jī)，維持增持！我國(guó)中高端消費(fèi)品市場(chǎng)年均增速15%以上，2020 年中產(chǎn)階級(jí)家庭占比預(yù)計(jì)將超過(guò)75%，國(guó)內(nèi)時(shí)尚消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)超5000 億元，公司為A 股美麗經(jīng)濟(jì)全產(chǎn)業(yè)鏈布局稀缺標(biāo)的，市場(chǎng)對(duì)此存在較大預(yù)期差，復(fù)牌后回調(diào)幅度較深，尚具有50%以上空間，目前市值僅136 億元，第一目標(biāo)價(jià)24 元/股，對(duì)應(yīng)市值200 億元。
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