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考慮公司FION 渠道建設和品牌推廣費用增加，下調(diào)公司2016-2017 年EPS 至0.36（-0.13）/0.48（-0.1）元，新增預計2018 年EPS：0.58 元。公司短期費用開支較大、整合效果有待提升，但考慮公司多品牌外延擴張預期強勁，給予2016 年50XPE，下調(diào)目標價至18 元，維持“增持”評級。
    時尚珠寶主業(yè)持續(xù)增長，F(xiàn)ION 整合效果有待提升。公司2015 年實現(xiàn)營收26.91 億元，同增18.92%；歸母凈利潤2.55 億元，同增16.48%，EPS：0.30 元，符合市場預期。扣非凈利潤1.92 億元，同比下滑-3.10%。公司K 金等時尚珠寶銷售15.2 億，同增13.34%；FION2015 年銷售2.94 億，但下半年可比口徑銷售略微下滑-1.3%，主要受香港門店銷售下滑影響。公司并表FION，毛利率同比提升3.27 個百分點，但受渠道、品牌開支等增加，三項費用率同比也增加3.58 個百分點。
    縱享“她經(jīng)濟”盛筵，時尚品牌大集團布局深入。公司2015 年擬投資1-2 億美元并購境外某時尚品牌公司、入股時尚跨境電商平臺拉拉米17%、成立化妝品品牌并購基金。公司以“中產(chǎn)階級”為核心人群打造輕奢時尚產(chǎn)業(yè)集團的戰(zhàn)略發(fā)展方向明確，一系列布局已使時尚品牌大平臺已雛形初現(xiàn)，后續(xù)項目落地值得期待。
    風險提示：外延并購不達預期；金飾消費持續(xù)走低；整合不及預期。