>> 興業(yè)證券-潮宏基（002345）2015年報點評：業(yè)績符合預(yù)期，多品牌時尚平臺加速完善-160410
| 上傳日期： |
2016/4/11 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
雒雅梅，王婉婷 |
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業(yè)績符合預(yù)期，多品牌運營推動業(yè)績平穩(wěn)增長：15 年公司實現(xiàn)營收26.91億元，同比增長8.92%，時尚珠寶首飾和Fion 女包是主要的增長來源。公司借助產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新和O2O 渠道升級，15 年時尚珠寶首飾營收15.15 億元，同比增速13.34%。公司作為K 金市場龍頭企業(yè)，依托研發(fā)創(chuàng)新和多品牌運營等優(yōu)勢，推動K 金業(yè)務(wù)占比逐漸提升，并維持穩(wěn)定的毛利率水平。16 年隨著Fion 現(xiàn)有門店改造完成和渠道下沉推進，將推動女包業(yè)務(wù)實現(xiàn)高增長。
Fion 并表導(dǎo)致期間費用有所上升：15 年公司銷售費用率為21.99%，同比上升2.18%，這主要是由于Fion 并表導(dǎo)致銷售人員工資和線下門店裝修和開設(shè)費用導(dǎo)致。15 年公司管理費用率為2.52%，同比上升0.52%。15 年公司財務(wù)費用率為2.34%，同比上升0.89%，這主要受收購菲安妮股權(quán)增加的貸款利息和為收購菲安妮有限股權(quán)開具保函的手續(xù)費影響。
公司以多品牌輕奢消費品集團為定位，持續(xù)轉(zhuǎn)型輕奢運營平臺。公司瞄準(zhǔn)快速成長的中產(chǎn)階級消費升級市場，未來發(fā)展方向主要以珠寶及箱包為核心，尋找與公司戰(zhàn)略定位、經(jīng)營管理相符的品牌進行協(xié)同。公司 品牌運營經(jīng)驗保證并購的成功實施會員共享+O2O渠道協(xié)同將加速并購品牌的成長。
維持“增持”評級。公司定位多品牌輕奢集團，積極推動珠寶、女包業(yè)務(wù)的內(nèi)生增長，尋找化妝品美容的并購機會，發(fā)揮品牌間的會員共享+O2O渠道協(xié)同作用，有望打造中產(chǎn)女性消費的新入口。我們預(yù)計公司16-17 年EPS 分別為0.36、0.43，對應(yīng)PE 分別29X、24X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：1、珠寶、女包消費持續(xù)低迷，2 多品牌運營效果不達(dá)預(yù)期
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