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該業(yè)績基本符合我們的預(yù)測。
    點(diǎn)評：
    公司一季度煤炭、電力業(yè)務(wù)量均有所增長。2016 年一季度，公司煤炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量0.713 億噸，同比增長2.9%；煤炭銷售量0.925 億噸，同比增長27.1%。發(fā)電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)總發(fā)電量549 億千瓦時(shí)，同比增長4.2%；總售電量515 億千瓦時(shí)，同比增長4.8%。煤化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)煤制聚乙烯產(chǎn)品銷售量8.06 萬噸，同比減少3.4%，煤制聚丙烯產(chǎn)品銷售量7.58萬噸，同比增長4.8%。運(yùn)輸業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)自有鐵路運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量608 億噸公里，同比增長40.1%；港口下水煤量0.551 億噸，同比增長63%；航運(yùn)貨運(yùn)量0.179 億噸，同比下降7.7%；航運(yùn)周轉(zhuǎn)量141 億噸海里，同比下降9.6%。
    煤炭業(yè)務(wù)：量漲價(jià)跌，毛利率持續(xù)走低。公司一季度國內(nèi)銷售煤炭0.911 億噸，同比增長27.2%，其中，實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)煤及采購煤銷售0.898 億噸，同比增長32.4%，平均售價(jià)270 元/噸，同比下滑17.1%；國內(nèi)貿(mào)易煤銷售0.013 億噸，同比減少65.8%，平均售價(jià)125.6 元/噸，同比下滑67.3%。煤炭整體銷售量加權(quán)平均價(jià)格為268.3 元/噸，同比下滑18.3%。自產(chǎn)煤單位生產(chǎn)成本為106.3 元/噸，同比下降7.5%。根據(jù)公告，公司煤炭業(yè)務(wù)合并抵銷前毛利率為15.1%，同比下降7.8個(gè)百分點(diǎn)。
    電力業(yè)務(wù)：電價(jià)下調(diào)幅度超過成本下降。2016 年一季度，公司平均售電電價(jià)311 元/兆瓦時(shí)，同比下降12.1%，下降的主要原因是電價(jià)調(diào)整；平均售電成本為213.0 元/兆瓦時(shí)，同比下降10.7%，下降的主要原因是燃料價(jià)格下降。截至2016年3 月31 日，公司總裝機(jī)容量54,128 兆瓦，平均利用小時(shí)1,014 小時(shí)。報(bào)告期內(nèi)，公司錦界能源三期擴(kuò)建工程項(xiàng)目（2×660 兆瓦）獲得核準(zhǔn)。
    盈利預(yù)測及評級：我們維持公司2016-2018 年EPS 分別為0.71 元、0.74 元、0.77 元，對應(yīng)動態(tài)市盈率（股價(jià)14.78 元）分別為21、20 和19 倍，維持公司“增持”投資評級。
    股價(jià)催化劑：基建加速；限產(chǎn)保價(jià)有大動作；工業(yè)用電快速增長；公司持續(xù)收購集團(tuán)資產(chǎn)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行，需求低迷；限產(chǎn)政策執(zhí)行不達(dá)預(yù)期；礦難風(fēng)險(xiǎn)。