>> 東吳證券-網(wǎng)宿科技(300017)CDN高歌猛進，外延并購可期-160426
| 上傳日期： |
2016/5/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐力 |
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核心客戶戰(zhàn)略保持成功，核心業(yè)務高速發(fā)展：國內CDN行業(yè)一直保持50%左右增速，網(wǎng)宿科技能取得超過行業(yè)平均水平20-30個百分點的業(yè)績，主要源自正確的公司戰(zhàn)略：1.堅持專注為CDN行業(yè)前3000名客戶提供優(yōu)質服務，由于大客戶通常為強勢互聯(lián)網(wǎng)公司，業(yè)務增速高于行業(yè)平均水平，網(wǎng)宿也分享到高于行業(yè)平均水平的訂單增速；2.積極擴大帶寬采購，由于運營商關系良好，對網(wǎng)宿CDN帶寬開放式供應，保障了公司業(yè)務服務能力；3.針對大客戶自建CDN，積極引導客戶將不穩(wěn)定和高成本部分業(yè)務量外包給網(wǎng)宿，實現(xiàn)與客戶共贏發(fā)展。我們預計，隨著數(shù)據(jù)業(yè)務持續(xù)爆發(fā)增長，CDN滲透率進一步提升，整個CDN行業(yè)持續(xù)景氣，公司能夠繼續(xù)保持高速發(fā)展。
海外布局進入收獲期，全面國際化的開端： 2015年6月公司推出非公開發(fā)行股票方案，目前資金已經(jīng)到位，其中海外CDN項目投資總額為106,759.25萬元，包括主要為固定資產(chǎn)投資的建設投資61,802.16萬元，和鋪底流動資金44,957.09萬元，項目建設期為3年。目前海外CDN項目處于持續(xù)建設階段，北美、歐洲、亞太、中東，節(jié)點數(shù)量和規(guī)模都在擴張，部分節(jié)點已經(jīng)小規(guī)模啟用。其中，亞太節(jié)點，經(jīng)過測評，CDN網(wǎng)絡質量為全球一流水平。我們預計本次海外CDN項目完全建設運營后能產(chǎn)生15-20億收入，是公司徹底走向國際化的開端，為公司打開了重要增長點。
巨量資金蠢蠢欲動，外延并購可期：公司一直以來專注于CDN行業(yè)，不斷提升技術水平，擴大網(wǎng)絡節(jié)點規(guī)模，優(yōu)化CDN服務能力，開拓海內外客戶資源，取得了非?？捎^的發(fā)展。在公司完全鞏固行業(yè)龍頭地位，并擁有大量閑置資金情況下，設立專門投資公司為公司并購做準備。我們分析公司主要潛在外延并購方向包括但不限于：1.CDN軟硬件平臺提供商或者相關高新技術公司，隨著CDN業(yè)務不斷擴張，CDN平臺購買成本越來越高，公司可以通過并購延長業(yè)務鏈條，提升毛利率；2.CDN增值業(yè)務標的，包括數(shù)據(jù)安全、數(shù)據(jù)監(jiān)控等方面，為CDN服務提升較多附加值；3.內容制作及提供商。
盈利預測與投資評級：公司在CDN行業(yè)將保持龍頭地位，極大地受益于數(shù)據(jù)業(yè)務爆發(fā)增長，積極布局海外CDN，將開拓新的增長點。預計公司2016-2017年的EPS為1.83元、2.97元，對應 PE 31/19 X。我們看好公司在CDN領域盈利前景，給予“買入”評級。
風險提示：經(jīng)營業(yè)績不如預期，競爭加劇導致毛利率下滑風險。
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