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2015年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行使得公司項(xiàng)目工期延長(zhǎng)、競(jìng)爭(zhēng)加劇，年內(nèi)銷(xiāo)售收入下降7.69%，營(yíng)業(yè)毛利率下降2.36%。加上公司增加研發(fā)投入以及發(fā)行上市的影響，相關(guān)費(fèi)用有所增加，公司對(duì)賬期較長(zhǎng)的應(yīng)收賬款進(jìn)行了計(jì)提導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加，使得公司凈利潤(rùn)下降幅度較收入更大，歸母凈利潤(rùn)同比下降32.86%。 
    自動(dòng)化物流倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)產(chǎn)品收入大幅增長(zhǎng)。從分產(chǎn)品收入情況來(lái)看，2015年自動(dòng)化物流倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)產(chǎn)品收入放量大增，營(yíng)收達(dá)到2.05億元，同比增長(zhǎng)98%，收入占比超過(guò)56%，且毛利率較高為31.72%，成為公司收入和利潤(rùn)的主要來(lái)源。報(bào)告期內(nèi)公司完成了唯品會(huì)西南倉(cāng)交叉帶智能高速分揀系統(tǒng)等項(xiàng)目，隨著國(guó)內(nèi)快遞業(yè)發(fā)展產(chǎn)生的自動(dòng)化設(shè)備需求激增，公司智能物流業(yè)務(wù)收入有望進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。 
    智能停車(chē)設(shè)備有望成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。隨著城市停車(chē)設(shè)施逐步得到重視，促進(jìn)政策不斷出臺(tái)。今年年初，發(fā)改委印發(fā)了《加快城市停車(chē)場(chǎng)建設(shè)近期工作要點(diǎn)與任務(wù)分工》，對(duì)重點(diǎn)任務(wù)進(jìn)行分工并且明確時(shí)間安排。公司正在規(guī)劃設(shè)立區(qū)域性停車(chē)運(yùn)營(yíng)子公司天津東杰智能停車(chē)服務(wù)有限公司，建設(shè)智能停車(chē)系統(tǒng)解決停車(chē)難問(wèn)題，同時(shí)也實(shí)現(xiàn)自身業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)型。2015年公司機(jī)械式立體停車(chē)系統(tǒng)產(chǎn)品收入2290萬(wàn)元，較上年同比增長(zhǎng)約70%，有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。  
    盈利預(yù)測(cè) 
    我們預(yù)測(cè)2016/2017公司營(yíng)業(yè)收入5.2億元/7.1億元，分別同比增長(zhǎng)42%/36%；歸母凈利潤(rùn)7500萬(wàn)元/9600萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)105%/29%；EPS分別為0.53/0.68元。  
    投資建議 
    公司當(dāng)前股價(jià)（2016/04/06收盤(pán)價(jià)：36.96）對(duì)應(yīng)2016/2017年P(guān)E分別為70/54倍。我們認(rèn)為公司智能物流倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)備市場(chǎng)廣闊、發(fā)展迅速，行業(yè)中兼具硬件制造以及軟件開(kāi)發(fā)能力的公司有望率先受益行業(yè)的快速發(fā)展，搶占市場(chǎng)份額；公司的自動(dòng)化立體車(chē)庫(kù)業(yè)務(wù)處于行業(yè)需求爆發(fā)期，布局已久有望搶占一線(xiàn)城市政府項(xiàng)目。我們維持公司"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)，未來(lái)6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)50-54元。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示 
    電商倉(cāng)儲(chǔ)及第三方物流領(lǐng)域設(shè)備投資不達(dá)預(yù)期、機(jī)械式立體車(chē)庫(kù)建設(shè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。