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新能源車結(jié)構(gòu)占比提升，傳統(tǒng)車結(jié)構(gòu)明顯上移。
    比亞迪新能源乘用車覆蓋轎車、SUV 等，轎車包括“秦”及未來的“漢”等車型，SUV 則有“唐”、“宋”、“元”以及后續(xù)的“明”等車型。比亞迪“王朝”系列將實(shí)現(xiàn)對(duì)轎車和SUV 從小型至中大型領(lǐng)域的全覆蓋。
    新能源商用車2016 訂單飽滿。新能源汽車大革命時(shí)代已經(jīng)到來，比亞迪商用車全斱位布局。在比亞迪產(chǎn)品7+4 全市場(chǎng)布局戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，公司2016年商用車銷量將實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。
    公司電動(dòng)大巴銷售單價(jià)高，我們判斷電動(dòng)大巴毛利率較高，是公司新能源汽車版塊利潤(rùn)重要來源；2016 年電動(dòng)大巴訂單飽滿，產(chǎn)品豐富，有望完成10000臺(tái)以上銷量目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：新能源車豐收季，2016 凈利潤(rùn)有望超過50 億，1Q16公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.5 億，幵預(yù)告2Q16 將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14-16 億！隨著新能源騙補(bǔ)核查逐步水落石出、新能源政策調(diào)整塵埃落定，新能源汽車行業(yè)將迎來逐季上升態(tài)勢(shì)，比亞迪無疑是準(zhǔn)備最充分的領(lǐng)跑者。根據(jù)最新情況，我們調(diào)整了公司新能源汽車銷量預(yù)測(cè)、新能源汽車盈利能力預(yù)測(cè)，由此調(diào)整公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)為2016 年、2017 年、2018 年為2.10 元、2.98 元、3.81 元（原預(yù)測(cè)值為2016年、2017 年、2018 年EPS 為1.83 元、2.56 元、2.86 元）。預(yù)計(jì)2016、2017、2018 年比亞迪新能源汽車毛利潤(rùn)將占公司毛利潤(rùn)總額的56%、62%、65%。分部估值比亞迪合理市值應(yīng)高于2157 億，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新能源車銷量不達(dá)預(yù)期；2）新能源車成本降幅不及補(bǔ)貼下降幅度。