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新洋豐(000902.CH/人民幣 25.38,謹(jǐn)慎買入) 2016年一季度營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為26.32 元、2.17 億元，分別同比增長2.38%、23.60%，基本 EPS 為0.33 元。公司預(yù)計(jì)2016 年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長15%-25%。
    【點(diǎn)評(píng)】
    復(fù)合肥、磷肥業(yè)務(wù)分化，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
    公司是國內(nèi)磷復(fù)肥領(lǐng)導(dǎo)者，近年來不斷加大生產(chǎn)基地全國化布局，并且持續(xù)加碼控釋肥、硝基肥、水溶肥、作物專用肥等市場(chǎng)前景良好的新型肥料產(chǎn)品開發(fā)和產(chǎn)能擴(kuò)張。2016 年初定增項(xiàng)目之江西新洋豐120 萬噸/年新型復(fù)合肥項(xiàng)目（一期80 萬噸/年項(xiàng)目）建成投產(chǎn)。伴之，公司實(shí)施營銷創(chuàng)新，重點(diǎn)實(shí)現(xiàn)渠道突破，針對(duì)不同市場(chǎng)采取不同的營銷策略，積極推行基地周邊直銷，并通過央視等媒介加大品牌宣傳力度，提升農(nóng)化服務(wù)水平，有力促進(jìn)肥料銷售。
    本期面對(duì)嚴(yán)峻的市場(chǎng)局面，公司依然逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)了復(fù)合肥銷量增長，實(shí)屬優(yōu)秀。
    而那邊廂，磷肥供求失衡，國內(nèi)外消費(fèi)不利，出口受阻，價(jià)格跌跌不休。2016年一季度二銨、一銨出口量分別為56 萬噸、32 萬噸，分別同比下滑39.7%、32.6%。公司磷酸一銨價(jià)格下跌，導(dǎo)致相應(yīng)收入和毛利均有下降，而由于毛利占比僅有20-25%，并未明顯拖累業(yè)績(jī)。
    毛利率和期間費(fèi)用率雙降。本期公司綜合銷售毛利率為15%，同比降低4.62個(gè)百分點(diǎn)，主要由于磷酸一銨價(jià)格下跌，帶來毛利率明顯下降，未來隨著復(fù)合肥及其他業(yè)務(wù)收入占比提高，一銨對(duì)公司的盈利彈性將會(huì)越來越小。同時(shí)，本期公司期間費(fèi)用率為4.4%，同比降低6.33 個(gè)百分點(diǎn)，主要由于：（1）銷售費(fèi)用下降68.48%，因?yàn)楸酒诠咀兏伺c客戶結(jié)算方式，運(yùn)費(fèi)多由客戶自行承擔(dān)；（2）公司2015 年5 月完成定增，募資凈額11.7 億元，降低負(fù)債，以及銀行降息，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降111.2%。未來，期間費(fèi)用率或?qū)⑸仙?br>    主業(yè)夯實(shí)基礎(chǔ)，轉(zhuǎn)型逐步落地，發(fā)展勢(shì)不可擋。
    （1）肥料：產(chǎn)品開發(fā)上，公司將強(qiáng)化與科研院所的合作，繼續(xù)研發(fā)和推出配方肥、專用肥和功能肥等新品種，尤其是將水溶肥作為僅次于專用肥的第二大品類推廣，鞏固和擴(kuò)大緩控釋肥市場(chǎng)；營銷上，繼續(xù)穩(wěn)固大客戶市場(chǎng)，持續(xù)改進(jìn)，穩(wěn)步推進(jìn)電子商務(wù)，突出單品，集中發(fā)力，抓好區(qū)域市場(chǎng)整合，打造優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商隊(duì)伍，并加強(qiáng)復(fù)合肥產(chǎn)品出口。（2）轉(zhuǎn)型升級(jí)：公司成立現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)公司，致力于參與和服務(wù)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)——參與優(yōu)質(zhì)農(nóng)副產(chǎn)品經(jīng)銷，在澳洲收購農(nóng)場(chǎng)，直接參與農(nóng)業(yè)開發(fā)和優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易，整合各方資源，為農(nóng)戶提供一體化產(chǎn)品和專業(yè)服務(wù)解決方案，并參與互聯(lián)網(wǎng)金融，為經(jīng)銷商、農(nóng)戶等提供融資服務(wù)，加速轉(zhuǎn)向農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)解決方案提供商。
    繼續(xù)看好公司成長。主業(yè)良好，積極轉(zhuǎn)型為農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)解決方案提供商，發(fā)展動(dòng)力強(qiáng)。2015 -2016 年大股東數(shù)次增持，表明對(duì)發(fā)展前景的信心。