>> 銀河證券-浙江鼎力(603338)業(yè)績持續(xù)快速增長，高空作業(yè)平臺國內(nèi)龍頭，產(chǎn)融結(jié)合、海外拓展助成長-160503
| 上傳日期： |
2016/5/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
王華君 |
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公司綜合毛利率有所下降，但整體仍維持了39.5%的較高水平，我們判斷主要是受收入結(jié)構(gòu)影響。
公司銷售費(fèi)用率雖因為加大宣傳費(fèi)用略有提升，但我們認(rèn)為這將有效提高公司知名度，促進(jìn)公司產(chǎn)品銷售。
公司2015 年國內(nèi)銷售同比增長50%，年報中提出2016 年將加速臂式高空作業(yè)平臺市場的開拓；公司2015 海外年收入增長12%，已經(jīng)進(jìn)入美國最大的兩家家居建材超市，2016 年將繼續(xù)開拓美國租賃市場，并加大“一帶一路”沿線國家市場開拓。我們預(yù)計公司2016 年將持續(xù)快速增長。
（二）高空作業(yè)平臺將迅速發(fā)展，公司為絕對龍頭
2014 年美國高空作業(yè)平臺租賃市場設(shè)備保有量已超過50 萬臺，同比增長7%，歐洲十國高空作業(yè)平臺租賃市場設(shè)備保有量也達(dá)到28.5 萬臺，而2015 年我國存量僅約2-3 萬臺，發(fā)展?jié)摿薮蟆?br> 假設(shè)到2020 年中國高空作業(yè)平臺發(fā)展水平能夠達(dá)到2013 年美國的10%，綜合判斷到2020 年我國高空作業(yè)平臺存量有望接近10 萬臺，年復(fù)合增長率達(dá)到31%。目前國內(nèi)高空作業(yè)平臺生產(chǎn)廠家規(guī)模均較小，有能力生產(chǎn)高端產(chǎn)品的本土企業(yè)數(shù)量較少，公司為絕對龍頭，有望充分受益于行業(yè)快速發(fā)展。
（三）潛力巨大，產(chǎn)融結(jié)合、海外拓展促成長
全球最大的高空作業(yè)平臺生產(chǎn)企業(yè)Terex 相關(guān)業(yè)務(wù)收入規(guī)模已達(dá)到150 億元左右，公司收入規(guī)模僅約Terex 的3%，但盈利能力遠(yuǎn)超國際巨頭，產(chǎn)品價格僅為國際巨頭的2/3，存在巨大發(fā)展?jié)摿Α?br> 公司明確提出“以融促產(chǎn)，以產(chǎn)帶融”，已設(shè)立融資租賃子公司，產(chǎn)融結(jié)合將推動公司快速發(fā)展；公司增資Magni 收購20%股權(quán)，并建立歐洲研發(fā)中心，未來海外拓展有望不斷推進(jìn)。
3．投資建議
預(yù)計公司2016-2018 年EPS 為1.02/1.32/1.68 元，對應(yīng)PE 為38/29/23 倍。公司在高空作業(yè)平臺/車板塊中具備估值優(yōu)勢，目前在手現(xiàn)金近3.6 億元，未來不排除進(jìn)行外延式發(fā)展。維持“推薦”評級。
可參考我們2016 年4 月5 日發(fā)布的深度報告（26 頁）《高空作業(yè)平臺：國內(nèi)潛力巨大；推薦浙江鼎力、中聯(lián)重科》。
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