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    2016 年年初原料價(jià)格低位等是導(dǎo)致公司收入同比增速放緩的主要原因，并不影響公司利潤(rùn)，業(yè)績(jī)?cè)鏊僬w符合市場(chǎng)預(yù)期。2016 年公司繼續(xù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，加強(qiáng)產(chǎn)品和營(yíng)銷(xiāo)創(chuàng)新，并加快產(chǎn)業(yè)鏈延伸。公司預(yù)計(jì)2016 年上半年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)46,015.84~50,017.21 萬(wàn)元，較上年同比增長(zhǎng)15~25%。
    “產(chǎn)品+服務(wù)”持續(xù)提高新型專(zhuān)用肥毛利率和市占率。公司通過(guò)把控上游稀缺資源優(yōu)化產(chǎn)能形成成本優(yōu)勢(shì)、通過(guò)推進(jìn)以服務(wù)為中心形成全國(guó)性營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，形成全產(chǎn)業(yè)鏈布局，推動(dòng)“產(chǎn)品+服務(wù)”的新型模式。公司去年加大新型專(zhuān)用肥料推廣力度，并與中國(guó)農(nóng)大聯(lián)合建設(shè)的科技小院進(jìn)行肥料施用規(guī)程制定的種植指導(dǎo)。針對(duì)區(qū)域及作物開(kāi)發(fā)針對(duì)性的配方肥，逐步將技術(shù)“物化為一袋肥，配套一個(gè)規(guī)程”，實(shí)現(xiàn)農(nóng)資減量、作物增量提質(zhì)，推進(jìn)新產(chǎn)品升級(jí)和服務(wù)提升。我們認(rèn)為專(zhuān)用肥等新型肥料是農(nóng)資產(chǎn)品加服務(wù)的重要方向，已經(jīng)并料將持續(xù)為公司提高毛利率和市占率，并且，公司產(chǎn)業(yè)鏈布局在未來(lái)有望持續(xù)優(yōu)化，支撐公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)，布局大農(nóng)業(yè)，提供新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司近期公告擬收購(gòu)現(xiàn)代化綠色生態(tài)農(nóng)業(yè)高科技企業(yè)51%股權(quán)（估值10 億元），此舉是公司布局大農(nóng)業(yè)、向產(chǎn)業(yè)鏈后端服務(wù)環(huán)節(jié)的明確信號(hào)。我們認(rèn)為隨著種植模式和結(jié)構(gòu)的改變，農(nóng)業(yè)服務(wù)市場(chǎng)進(jìn)入需求井噴期，公司以其渠道（遍布全國(guó)的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)）和服務(wù)（以中國(guó)農(nóng)大為依托的小院模式）優(yōu)勢(shì)將快速進(jìn)入市場(chǎng)，將加速推動(dòng)公司從復(fù)合肥制造企業(yè)向農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)解決方案提供商的轉(zhuǎn)型，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷提高，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)未來(lái)可期。
    強(qiáng)執(zhí)行力結(jié)合持股激勵(lì)，看好公司戰(zhàn)略落地。公司戰(zhàn)略清晰，團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力強(qiáng)，并于2015 年對(duì)核心骨干推出員工持股激勵(lì)計(jì)劃。同時(shí)，公司大股東于2015 年6 月啟動(dòng)增持計(jì)劃，合計(jì)增持7,814,638 股，占公司已發(fā)行總股份的1.19%，增持金額為200,016,563.53 元（均價(jià)25.60 元），對(duì)公司未來(lái)發(fā)展長(zhǎng)期強(qiáng)烈看好。我們認(rèn)為公司管理層信心強(qiáng)、執(zhí)行力強(qiáng)，戰(zhàn)略落地可期，業(yè)績(jī)將有長(zhǎng)期支撐。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。全球農(nóng)業(yè)投入品需求下降；投資具體內(nèi)容和進(jìn)度存在不確定性。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為公司基本面良好、執(zhí)行力強(qiáng)，維持公司2016/2017 年EPS 預(yù)測(cè)為1.66 元/2.06 元，維持目標(biāo)價(jià)50 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。