>> 國海證券-林洋能源(601222)2015年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：光伏電站收入利潤有望迎來數(shù)倍增長，能源互聯(lián)網(wǎng)切入發(fā)電側(cè)，售電側(cè)，微網(wǎng)-160503
| 上傳日期： |
2016/5/4 |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
譚倩 |
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2016 年1 季度，營業(yè)收入6.68億元，同增32.68%，凈利潤1.11 億元，同增40.09%。
點(diǎn)評(píng)：
1、 光伏電站、光伏組件是15 年利潤增長主動(dòng)力，15 年四個(gè)季度利潤快速增長2015 年，公司凈利潤4.95 億，增量主要來自光伏電站及太陽能電池組件。
其中，公司光伏電站開始并網(wǎng)發(fā)電，收入1.54 億；光伏組件收入6.47 億元，同比增長2620%；帶動(dòng)公司15 年收入利潤快速增長。公司其他業(yè)務(wù)較穩(wěn)定，電工儀表行業(yè)營業(yè)入同比下降12.80%，毛利率下降1.73 個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于國網(wǎng)招標(biāo)下半年時(shí)間延后致使產(chǎn)品交貨延后所致；LED 產(chǎn)品，營業(yè)收入1.54 億，同增3.41%。
2015 年四個(gè)季度，凈利潤分別為0.80、0.90、1.47、1.79 億，保持快速增長。
2、 預(yù)計(jì)16 年光伏電站收入利潤將有數(shù)倍增長、光伏組件收入利潤將穩(wěn)定增長截止2016 年4 月25 日，公司已簽訂各類光伏電站框架協(xié)議儲(chǔ)備項(xiàng)目達(dá)1.5GW 以上，其中已經(jīng)并網(wǎng)發(fā)電容量為410MW。其中，江蘇地區(qū)分布式電站66MW、安徽地區(qū)分布式電站145MW、山東和遼寧地區(qū)分布式電站64MW、內(nèi)蒙古地區(qū)集中式電站135MW。當(dāng)前，公司內(nèi)蒙地區(qū)電站已全額上網(wǎng)，其余電站受棄光、電價(jià)下調(diào)影響較小。
當(dāng)前，公司設(shè)計(jì)及在建的各類光伏電站裝機(jī)容量約400MW，我們預(yù)計(jì)16 年底公司并網(wǎng)電站有望達(dá)到800MW-1GW。相對(duì)15 年1.54 億光伏電站收入，預(yù)計(jì)公司16 年光伏電站收入將有數(shù)倍增長。
公司組件產(chǎn)能2014 年6 月投產(chǎn)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能280MW，2015 年產(chǎn)量210MW，產(chǎn)能利用率75%，實(shí)際產(chǎn)銷率87%。預(yù)計(jì)隨著2016 年上半年的光伏搶裝潮，公司組件收入將穩(wěn)定增長。
3、 積極拓展發(fā)電側(cè)、售電側(cè)、微網(wǎng)的能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)
2015 年，公司積極拓展能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。在發(fā)電側(cè)，公司與東軟合作開發(fā)的EasySolar 光伏云平臺(tái)為光伏電站提供智能化運(yùn)維，提升發(fā)電效率。在用電側(cè)，公司自主開發(fā)的智慧能效管理云平臺(tái)，為客戶提供一站式的綜合能效管理服務(wù)，現(xiàn)平臺(tái)接入用戶數(shù)近300 戶，管理年用電量逾10 億度。同時(shí)，公司將借助在電力消費(fèi)側(cè)的優(yōu)勢(shì)，聚焦于分布式能源生產(chǎn)和消費(fèi)的整合與運(yùn)營。
公司與南網(wǎng)（云南）公司全面展開合同能源管理、PPP 等合作，讓電力供給側(cè)互聯(lián)網(wǎng)化；通過增資控股林洋微網(wǎng)，加速占領(lǐng)微網(wǎng)技術(shù)制高點(diǎn)，已完成多個(gè)微電網(wǎng)示范項(xiàng)目。
4、 電能表及終端產(chǎn)品利潤穩(wěn)定，未來幾年電能表看點(diǎn)在海外市場(chǎng)2015 年，在國網(wǎng)公司組織的招標(biāo)中，公司中標(biāo)10.66 億元，在行業(yè)中名列第二。我們預(yù)計(jì)，未來幾年，在國內(nèi)電能表市場(chǎng)，公司收入將趨于穩(wěn)定。
隨著公司加速布局海外市場(chǎng)，預(yù)計(jì)未來幾年公司電能表海外銷量將快速增長，成為推動(dòng)公司收入和利潤增長的重要力量。
5、 控股股東認(rèn)可公司投資價(jià)值；兩次融資保障投資能力
2016 年3 月，控股股東明確在股價(jià)在26 元/股-36 元/股增持5000 萬-3 億元，截止當(dāng)前，已累計(jì)增持880,000 股,累計(jì)增持金額27,579,154.14 元?？毓晒蓶|持續(xù)增持，代表控股股東認(rèn)可公司在此區(qū)域內(nèi)投資價(jià)值。
繼2015 年5 月非公開發(fā)行募資18 億之后，公司正在進(jìn)行第二次非公開發(fā)行，融資28 億元，發(fā)行底價(jià)為30.66 元/股，將有效保障未來數(shù)年發(fā)展所需資金。
6、 盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)16 年光伏電站收入利潤將有數(shù)倍增長、光伏組件收入利潤將穩(wěn)定增長，公司積極拓展發(fā)電側(cè)、售電側(cè)、微網(wǎng)的能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，電能表業(yè)務(wù)穩(wěn)定。
不考慮尚未完成的非公開發(fā)行，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為1.57 元、2.03、2.29 元，對(duì)應(yīng)估值分別為21 倍、16 倍、15 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
7、 風(fēng)險(xiǎn)提示
電能表銷量低于預(yù)期，公司光伏裝機(jī)增速低于預(yù)期，非公開發(fā)行股票未完成，能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)開拓低于預(yù)期
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