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第一期和第二期購買已經(jīng)結(jié)束，購買平均成本26.82 元，公司后續(xù)還將實(shí)行第三期購買。我們認(rèn)為，公司實(shí)行員工持股計(jì)劃在一定程度上構(gòu)筑了投資安全邊際。
    車燈業(yè)務(wù)將持續(xù)受益于性價(jià)比競爭產(chǎn)生的進(jìn)口替代。整車市場已經(jīng)邁入激烈的存量競爭。
    性價(jià)比決定銷量。從提高性能角度看，未來LED 車燈、ASF 將迅速普及；從降低價(jià)格角度看，整車廠為了價(jià)格競爭將對更具性價(jià)比的車燈零部件越來越感興趣。我們認(rèn)為，與競爭對手相比，公司車燈性價(jià)比優(yōu)勢明顯，未來銷量將持續(xù)放量。
    LED 車燈迅速向下普及，處于進(jìn)口替代窗口，公司LED 車燈業(yè)務(wù)有望放量增長。LED 車燈開始向中低檔車市場迅速普及。由于中低檔車屬于低價(jià)走量車型，LED 車燈進(jìn)口替代窗口也將打開。公司LED 車燈項(xiàng)目2015 年已經(jīng)投產(chǎn)實(shí)現(xiàn)供貨。我們認(rèn)為，LED 車燈目前正向中低檔車滲透，而這個(gè)市場跟公司目前配套覆蓋的市場重合度極高，預(yù)計(jì)公司LED 車燈業(yè)務(wù)將會(huì)放量增長。
    智能駕駛邁過導(dǎo)入期，預(yù)計(jì)滲透率將快速上升，公司將分享智能駕駛市場高成長紅利。從發(fā)達(dá)市場看，智能駕駛滲透率已經(jīng)越過10%關(guān)口，跨過了導(dǎo)入期邁入快速成長期，預(yù)計(jì)智能駕駛滲透率將在未來幾年快速攀升。我們認(rèn)為，公司現(xiàn)在布局智能駕駛時(shí)機(jī)恰當(dāng)，未來將分享智能駕駛市場的高成長紅利。
    公司拓展智能駕駛目標(biāo)堅(jiān)定，定增和發(fā)債后現(xiàn)金充裕，極具外延擴(kuò)張爆發(fā)力。公司拓展智能駕駛目標(biāo)堅(jiān)定，2016 年定增7.1 億用于研發(fā)智能駕駛產(chǎn)品已經(jīng)過會(huì)。我們認(rèn)為，智能駕駛技術(shù)主要由“傳感器+芯片/算法+電控”三層構(gòu)成，自主研發(fā)周期相對較長。公司有外延擴(kuò)張加速成長的需求。且公司目前在定增及發(fā)債后在手現(xiàn)金充裕，因而極具外延擴(kuò)張爆發(fā)力。
    目標(biāo)價(jià)61 元，給予買入評級，長期看好布局智能駕駛帶來估值提升和業(yè)績放量。我們預(yù)測2016-2018 年公司營收分別為30.20 億、35.69 億、42.27 億，分別增長22%、18%、18%，凈利潤分別為3.60 億、4.41 億、5.34 億，分別增長22%、23%、21%，對應(yīng)EPS分別為1.50 元、1.84 元、2.23 元。我們通過相對估值法PE 估算得到公司傳統(tǒng)車燈板塊市值133 億，通過使用FCFF 估值法計(jì)算得到智能駕駛板塊市值53 億，最終得到公司股價(jià)為61 元，建議買入。