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    EMB 具長(zhǎng)期替代潛力，尤其在電動(dòng)汽車、主動(dòng)安全領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯，將加速公司在汽車新興領(lǐng)域的全面布局速度。車輛機(jī)電制動(dòng)EMB 技術(shù)，將傳統(tǒng)制動(dòng)系統(tǒng)由氣壓或液壓驅(qū)動(dòng)，轉(zhuǎn)變?yōu)橛呻娍睾碗姍C(jī)驅(qū)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)機(jī)電一體化，能夠大幅優(yōu)化響應(yīng)時(shí)間、制動(dòng)距離等，提高車輛主動(dòng)安全性能、減少消耗、降低噪音。同時(shí)，由于其結(jié)構(gòu)更簡(jiǎn)化、裝配維保更簡(jiǎn)便，EMB 尤其適用于電動(dòng)汽車、智能汽車等，未來(lái)有望取代傳統(tǒng)液氣壓制動(dòng)系統(tǒng)，亦是公司在新能源汽車、主動(dòng)安全等領(lǐng)域全面布局的重要環(huán)節(jié)之一。
    主業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)健，懸架、ABS 放量在即，主力增長(zhǎng)點(diǎn)。公司是國(guó)內(nèi)汽車底盤控制系統(tǒng)龍頭，并積極開(kāi)拓汽車電控、底盤輕量化、模塊化等新興領(lǐng)域。受益配套車型熱銷、政策標(biāo)配推進(jìn)，懸架業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)，商用車氣壓ABS 已進(jìn)入收獲期，預(yù)計(jì)將成為未來(lái)3 年內(nèi)的助力增長(zhǎng)點(diǎn)之一。
    布局 ADAS+車聯(lián)網(wǎng)，重拳出擊無(wú)人駕駛前裝藍(lán)海。公司參股飛馳鎂物22%股權(quán)，發(fā)揮成熟產(chǎn)品和經(jīng)驗(yàn)團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì)，且已具備車聯(lián)網(wǎng)整體戰(zhàn)略架構(gòu)，落地成功概率高。作為長(zhǎng)期稀缺的ADAS Tier 1 平臺(tái)，預(yù)計(jì)公司未來(lái)將以制動(dòng)+電控為起點(diǎn)，以執(zhí)行層優(yōu)勢(shì)配合車聯(lián)網(wǎng)、外部傳感等戰(zhàn)略合作，加速單純制動(dòng)龍頭向ADAS、無(wú)人駕駛的轉(zhuǎn)型升級(jí)，為公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)添磚加瓦。
    新能源遇上共享，牽手無(wú)線充電+分時(shí)租賃。參股蘇打網(wǎng)絡(luò)22%、美國(guó)Evatran公司11.72%股權(quán)，同步切入B2C 新能源汽車分時(shí)租賃、及電動(dòng)車無(wú)線充電本地化，旨在復(fù)制成熟模式、強(qiáng)化優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，新能源加成共享模式，解決碎片化出行需求，引領(lǐng)出行革命。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。國(guó)內(nèi)制動(dòng)系統(tǒng)龍頭、未來(lái)ADAS 稀缺平臺(tái)。我們預(yù)計(jì)，公司將優(yōu)先受益于ADAS、新能源、汽車共享等新興領(lǐng)域的快速發(fā)展，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.32、0.40、0.47 元，對(duì)應(yīng)2016 年5 月4 日收盤價(jià)PE 分別為94 倍、75 倍、64 倍。參考A 股無(wú)人駕駛、新能源汽車等相關(guān)標(biāo)的，2016-2017 年綜合可比公司平均動(dòng)態(tài)PE為117 倍、84 倍，目前公司估值倍數(shù)位于中等。參照可比公司2016 年平均PE，以2016 年110 倍動(dòng)態(tài)PE，目標(biāo)價(jià)35 元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。新產(chǎn)品研發(fā)低于預(yù)期。新業(yè)務(wù)市場(chǎng)推進(jìn)低于預(yù)期。