>> 東方證券-海瀾之家(600398)平價定位和高效供應(yīng)鏈優(yōu)勢保障公司持續(xù)穩(wěn)健增長-160503
| 上傳日期： |
2016/5/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
施紅梅，趙越峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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15 年公司期間費用控制良好，期間費用率同比小幅上升0.33 個百分點，計提資產(chǎn)減值損失1.37 億拖累盈利，全年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比增長44.91%。
16 年一季度公司零售終端恢復(fù)平穩(wěn)增長，銷售收入與凈利潤分別同比增長11.91%與10.34%，海瀾之家、愛居兔與百衣百順銷售收入分別同比增長18.55%、39.44%與12.72%，線上收入同比大幅增長76.32%。一季度末門店總數(shù)4225 家，較15 年底凈增235 家，存貨余額較年初下降0.54%。16 年公司將加快開店節(jié)奏（全年計劃凈增700 家門店），三四線城市門店加密，一二線城市核心商圈繼續(xù)延伸，考慮到15 年上半年較高的收入與盈利基數(shù)，我們預(yù)計16 年公司業(yè)績增速將呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢。
高管大力度增持堅定信心。2 月公司公告高管團隊計劃在未來6 個月內(nèi)以不超過13 元/股的價格通過二級市場增持公司股票合計不低于3000 萬股，不超過1億股，并承諾計劃實施期間及實施完畢后6 個月內(nèi)不減持本次增持的股份，3 月高管團隊已陸續(xù)增持1501.04 萬股，結(jié)合15 年8 月公司第一期員工持股計劃（涉及管理層404 人，2927 萬股，2 倍杠桿，成本15.20 元/股）的實施，高管團隊大力度增持充分表達(dá)了對公司未來發(fā)展的堅定信心。
平價定位與難以復(fù)制的供應(yīng)商賒購+類直營模式仍是公司保持市場份額持續(xù)提升的核心優(yōu)勢。在國內(nèi)經(jīng)濟增速下滑、居民收入增長放緩階段，高性價比產(chǎn)品將更受青睞，公司平價定位下仍有較大的外延空間，規(guī)模持續(xù)擴張帶來的成本優(yōu)勢越發(fā)明顯，類直營模式保障終端運營高效透明，大眾品牌市場集中度的上升將進(jìn)一步提升公司整體市占率。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計公司2016-2018 年每股收益分別為0.79 元、0.94 元和1.09 元（原預(yù)測2016-2017 年每股收益分別為0.82 元和0.97 元），維持公司2016 年19 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價15.01 元，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟下滑的風(fēng)險，終端庫存積壓的風(fēng)險。
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