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    2015 年第四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.05 億元，同比增長7.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.64 億元，同比下降12.89%。
    2015 年公司每10 股派發(fā)3.8 元現(xiàn)金股利，分紅比率為50.20%，按照當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，派息率3.5%。
    2、海瀾之家發(fā)布2016 年一季報(bào)：
    2016 年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.31 億元，同比增長11.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.58 億元，同比增長10.34%，同樣符合此前預(yù)期。
    二、我們的觀點(diǎn)
    1、“海瀾之家”主品牌收入穩(wěn)定增長，電商業(yè)務(wù)保持迅猛增長勢頭。
    2015 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入158.30 億元，同比增長28.30%。其中，“海瀾之家”主品牌收入128.75 億，同比增長27.16%；“愛居兔”收入3.05億，同比增長0.69%；“百依百順”收入3.88 億，同比增長62.35%；“圣凱諾”收入18.37 億，同比增長24.18%；電子商務(wù)收入5.85 億，同比增長115.23%。
    在不利天氣與門店結(jié)構(gòu)優(yōu)化的大背景下，公司2015 年四季度和2016年一季度銷售仍保持穩(wěn)定增長；女裝品牌“愛居兔”簽下王麗坤作為代言人后業(yè)績快速增長。由于2015 年暖冬的影響，冬裝銷售情況不及預(yù)期，2015 年第四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.05 億元，同比增長7.44%；此外，2016
    [年ta春bl天e_較re為sea寒rc冷h]且 去年一季 度基數(shù) 較高的情況下，公司一 季 度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 51.31 億元，同比增長達(dá)到11.91%。其中，“愛居兔”在簽下知名女藝人王麗坤作為其2016 品牌代言人，其銷售收入取得較快增長，2016 年一季度營業(yè)收入達(dá)到1.27 億元，同比增加39.44%，毛利率同比增加9.5%，達(dá)到20.71%。
    2、15 年前三季度著力門店調(diào)整，15 年四季度開始加快開店節(jié)奏。 2015 年期末海瀾之家門店數(shù)量為3990 家，2014 年期末為3716 家，2015 年新開門店數(shù)達(dá)682 家，關(guān)閉或調(diào)整的門店數(shù)量達(dá)408 家，凈開店274 家，其中四季度凈開門店100 家左右。公司門店優(yōu)化力度顯著（主要是對不符合公司形象和戰(zhàn)略的門店進(jìn)行主動的擴(kuò)店、移店或關(guān)店）。即便在四季度暖冬的負(fù)面影響下，“海瀾之家”2015 年平均單店銷售收入達(dá)到370.20 萬元，同比增長12.81%；“愛居兔”2015 平均單店銷售收入達(dá)到105.56 萬元，同比增長9.42%。此外，由于2015 年百依百順調(diào)整經(jīng)營策略、縮減門店面積導(dǎo)致平均單店銷售收入同比下降28.59%。
    2016 年一季度海瀾之家門店數(shù)量達(dá)到了4225 家，新開門店數(shù)達(dá)273 家，關(guān)閉或調(diào)整的門店數(shù)量達(dá)38 家，凈開店235 家，可見公司加大了門店結(jié)構(gòu)優(yōu)化力度。
    3、公司各品牌毛利率保持穩(wěn)定。2015 年公司服裝業(yè)務(wù)毛利率為41.15%，同比上升0.47pp。
    其中，“海瀾之家”主品牌毛利率為41.38%，同比增加0.8%；“百依百順”毛利率為17.36%，同比增加0.67%；“圣凱諾”毛利率為49.37%，同比增加1.62%；“愛居兔”毛利率為11.15%，同比減少16.16%，愛居兔毛利率的下降主要是該品牌去年在重新裝修門店以尋求轉(zhuǎn)型，加上清理往年庫存所致。
    此外，從渠道來看， 加盟商及商場店毛利率為39.66%，同比增加0.23%；直營店毛利率為60.02%，同比增加1.01%。
    4、全年費(fèi)用率保持穩(wěn)定，四季度費(fèi)用率上升較快導(dǎo)致當(dāng)季利潤下滑。2015 年公司銷售費(fèi)用13.47 億元，同比增加35.92%；銷售費(fèi)用率為8.51%，同比增長0.48pp。管理費(fèi)用為9.67億元，同比增加23.83%；管理費(fèi)用率為6.11%，同比減少0.22pp。
    其中，公司2015 四季度費(fèi)用率有較大幅度增加，銷售費(fèi)用率為10.42%，管理費(fèi)用率為6.78%，我們認(rèn)為這主要是由于經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大、廣告費(fèi)、人員工資增加、自營大店租金費(fèi)用增加（2015 年公司新開11 家直營店）所致；同時(shí)圣凱諾營銷費(fèi)用的增加，導(dǎo)致公司費(fèi)用有所上升，從而使得公司四季度在毛利率達(dá)到41.40%、保持在穩(wěn)定水平的情況下，僅實(shí)現(xiàn)6.64 億元凈利潤，同比下降12.89%。
    2016 一季度銷售費(fèi)用率8.39%，管理費(fèi)用率5.31%，保持在合理水平。因此凈利潤增長也符合預(yù)期，達(dá)到9.58 億元，同比增長10.34%。
    5、15 年存貨上升較快，16 年一季度有所下降
    受規(guī)模擴(kuò)大備貨增加及銷售不利共同影響，存貨水平大幅上升，周轉(zhuǎn)效率大幅下降。2015年存貨95.