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公司擬增發(fā)募集9.2 億元，用于檢測(cè)基地、檢測(cè)平臺(tái)建設(shè)等；2016 年1 月董事長(zhǎng)完成增持，均價(jià)為20.53 元/股；公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)目前基本結(jié)束，我們判斷未來(lái)資本運(yùn)作將提速。
    檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)：2014 年增速16.6%，市場(chǎng)化改革助推民企發(fā)展2014 年我國(guó)檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)市場(chǎng)達(dá)1631 億元，增速16.6%，10-14 年行業(yè)復(fù)合增速達(dá)26%。企業(yè)公信力為核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，龍頭具備較好“護(hù)城河”。
    2014 年起我國(guó)檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)程提速，民企龍頭有望充分受益。
    國(guó)際巨頭：規(guī)模巨大、市場(chǎng)表現(xiàn)突出，并購(gòu)?fù)苿?dòng)發(fā)展
    國(guó)際檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)巨頭SGS、BV 和Intertek 收入規(guī)模均超200 億元，SGS 市值超過(guò)1000 億元，規(guī)模巨大。國(guó)際巨頭2015 年P(guān)E 為20-30 倍，PB 均超過(guò)7，估值水平較高；長(zhǎng)期年復(fù)合超額收益率達(dá)到6%-15%，市場(chǎng)表現(xiàn)良好。檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)現(xiàn)金流較好且穩(wěn)定，并購(gòu)已成為發(fā)展重要途徑。
    華測(cè)檢測(cè)：業(yè)務(wù)擴(kuò)展、外延發(fā)展促成長(zhǎng)，現(xiàn)有5 支產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)貿(mào)易保障、消費(fèi)品和工業(yè)品檢測(cè)將維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，生命科學(xué)檢測(cè)業(yè)務(wù)受益于環(huán)評(píng)脫鉤等因素將持續(xù)快速發(fā)展；醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)業(yè)務(wù)布局多年將迎來(lái)收獲期，打開發(fā)展空間。公司人員數(shù)目和效率較國(guó)際巨頭仍存在較大差距，現(xiàn)有5 支產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，人員擴(kuò)張和外延發(fā)展將促成長(zhǎng)。
    投資建議：預(yù)計(jì)未來(lái)3 年業(yè)績(jī)復(fù)合增速近30%，首次評(píng)級(jí)推薦考慮本次增發(fā)，按20 元增發(fā)價(jià)測(cè)算，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.56/0.74/0.91 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為36/28/22 倍。公司具備估值優(yōu)勢(shì)，擁有5 支產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，預(yù)計(jì)外延并購(gòu)將提速。首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。