久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    檢測企業(yè)經(jīng)久不衰，仍保持可觀增速。檢測行業(yè)海外三大巨頭企業(yè)基業(yè)長青百年不衰。上市至今收入復(fù)合增長率平均約10%左右，近五年收入增長率仍保持在5%左右的較高水平，近期利潤增長率隨經(jīng)濟周期在5%上下波動。發(fā)展百年不衰，依然保持了可觀增速。
    財務(wù)狀況優(yōu)異，抗風(fēng)險、現(xiàn)金流保并購。三家海外巨頭檢測企業(yè)固定資產(chǎn)比率保持在20%以下，輕資產(chǎn)。智力密集型人力成本占總成本比率為50%-60%，但隨發(fā)展方向人力調(diào)整靈活性遠大于固定資產(chǎn)，檢測公司抗風(fēng)險能力強，為發(fā)展百年經(jīng)久不衰奠定基礎(chǔ)；另外海外檢測巨頭稅前經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流充足，占收入比率近20%，利于支持并購；凈資產(chǎn)回報率高達30%，投資回報率極高。
    公信力與品牌做平臺，承載下游新細分。檢測行業(yè)公司公信力可奠定公司服務(wù)可信性，公信力為客戶產(chǎn)品提供一定程度品質(zhì)背書，在此基礎(chǔ)上檢測公司可以作為平臺不斷承載下游細分。在發(fā)展過程中，檢測行業(yè)公司可通過布局增速較快細分領(lǐng)域、橫向拓展不斷進入新的細分領(lǐng)域，避免天花板問題。
    并購為重要發(fā)展路徑提升市場占有率與集中度。由于檢測行業(yè)公司具有品牌公信力承載下游細分能力，并有較好財務(wù)狀況、現(xiàn)金流量可支撐并購，并購為檢測公司發(fā)展重要路徑之一。2010 至2015，國際12 家規(guī)模較大檢測公司完成了超過350 起并購，SGS、BV 市場占有率在2008-2012 年間接近翻倍。內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動鑄造檢測巨頭發(fā)展。
    海外巨頭大市值、估值高。海外巨頭中SGS、BV 近期交易價格對應(yīng)2015 年業(yè)績PE 分別約為27.32、33.40倍，海外巨頭公司估值較高，源于優(yōu)秀財務(wù)狀況與持續(xù)并購、增長動力。而SGS、BV、Intertek 市值對應(yīng)人民幣約為1001.74、615.44、462.46 億元，海外巨頭市值較大。
    看好華測檢測民營檢測龍頭發(fā)展。華測檢測目前為民營檢測龍頭企業(yè)，我國龐大的制造業(yè)、消費業(yè)在制造、消費升級的大背景下有能力支撐自有檢測品牌巨頭，華測檢測通過布局環(huán)境、食品等高增速細分市場取得快速增長，另外還布局醫(yī)藥檢測等領(lǐng)域，截至2015 三季報公司資產(chǎn)負債率僅約20%，2014 年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流占收入比重達27.21%，具備持續(xù)并購潛力，并已成立并購基金，外延擴張有望加速。
    盈利預(yù)測與投資評級。我們看好公司布局的環(huán)境檢測、食品檢測、醫(yī)藥基因檢測方面布局。暫未考慮此次正在申請的非公開發(fā)行方案，我們預(yù)計公司2015-2017 EPS 分別為0.47、0.64、0.84 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為44.72、33.94、25.14 倍，維持公司“增持”評級。
    風(fēng)險提示：行業(yè)競爭激烈導(dǎo)致利潤下滑風(fēng)險；并購活動不及預(yù)期風(fēng)險；醫(yī)藥領(lǐng)域布局不能獲得相關(guān)客戶風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟下滑風(fēng)險。