>> 東方證券-上海梅林(600073)打造牛羊肉屠宰龍頭，期待改革帶來質(zhì)的飛躍-160512
| 上傳日期： |
2016/5/12 |
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pdf 共37頁 |
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買入 |
作者： |
肖嬋 |
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SFF 集團收入規(guī)模近100 億元，是新西蘭僅次于恒天然公司的第二大農(nóng)業(yè)出口企業(yè)。SFF 將與公司產(chǎn)生明顯的協(xié)同效應(yīng)：SFF 將為公司提供優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的牛羊肉來源，公司在國內(nèi)強大銷售網(wǎng)絡(luò)促進SFF 在國內(nèi)銷售；將提升牛腱子及牛胸肉在國內(nèi)的使用價值，降低牛羊下水進入中國成本，有利于提升公司毛利率。我們預(yù)測未來SFF 集團2016-2018 年給公司帶來凈利潤0.56 億元、1.53 億元、2.02 億元。
我國牛肉供不應(yīng)求，進口牛肉存巨大空間。隨著健康消費理念的深入，以及牛排等西式消費增多，我國牛肉消費實現(xiàn)10%以上增長。目前我國牛肉人均消費量僅為世界平均水平的1/2，如達到世界平均水平，則我國牛肉消費市場空間將達到9000 億元。我國牛肉供給嚴重不足，活牛存欄量呈下降趨勢，且短期內(nèi)難以恢復(fù)，未來主要依賴進口增長。目前國內(nèi)牛肉尚無龍頭企業(yè)，在海外布局的企業(yè)具有資源優(yōu)勢，有望打造牛肉品牌領(lǐng)導(dǎo)者。
國企改革穩(wěn)步推進，有望帶來業(yè)務(wù)改善和業(yè)績提升。公司定位于光明食品集團肉業(yè)平臺，將打造豬牛肉全產(chǎn)業(yè)鏈，有望成為集團繼乳業(yè)、糖業(yè)后重視并大力支持的重要產(chǎn)業(yè)。公司去年收購了上海牛奶集團的聯(lián)豪，使公司牛肉業(yè)務(wù)實力提升；收購上海農(nóng)場、川東農(nóng)場生豬養(yǎng)殖資產(chǎn)，隨著今年豬價格大幅上漲，給公司帶來業(yè)績提升。去年公司新領(lǐng)導(dǎo)層上任，為公司發(fā)展添加新活力，戰(zhàn)略規(guī)劃清晰。公司戰(zhàn)略規(guī)劃逐步實施中，目前正在進行海外收購，未來不排除推出新的員工激勵方案，激勵市場化，提升員工積極性。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2016-2018 年每股收益分別為0.46、0.42、0.44 元（考慮SFF集團2016 年中注入，則2016-2018 年EPS 為0.51、0.59、0.65 元）。結(jié)合可比公司估值，我們給予公司2016 年34 倍PE，對應(yīng)目標價為15.64 元，首次給予買入評級。
風(fēng)險提示: 收購存在不確定性，豬價異常波動，食品安全風(fēng)險.
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