>> 國(guó)信證券-合康變頻（300048）重大事件快評(píng)：合康變頻交流會(huì)紀(jì)要-動(dòng)力總成及車樁運(yùn)營(yíng)有看點(diǎn)-160516
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2016/5/17 |
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作者： |
楊敬梅 |
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其中，節(jié)能設(shè)備高端制造業(yè)務(wù)主要包括變頻器和伺服電機(jī)。變頻器業(yè)務(wù)是公司自創(chuàng)立之初便一直深耕的領(lǐng)域，目前產(chǎn)品已覆蓋高、中、低壓及防爆變頻器，形成了較為完整的變頻器產(chǎn)品線，是行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)。2013 年，公司成立深圳合康思德電機(jī)系統(tǒng)有限公司，2014 年收購(gòu)東菱技術(shù)有限公司40%股份，自此開(kāi)始向伺服電機(jī)業(yè)務(wù)拓展。
節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目建設(shè)及運(yùn)營(yíng)是公司近兩年新布局的領(lǐng)域。公司于2015 年5 月成立灤平慧通光伏發(fā)電有限公司，聚焦于光伏電站的運(yùn)營(yíng)，正式進(jìn)軍光伏發(fā)電領(lǐng)域。同年11 月，公司發(fā)行股份收購(gòu)北京華泰潤(rùn)達(dá)節(jié)能科技有限公司100%股權(quán)，大力拓展工業(yè)節(jié)能、環(huán)境治理、資源綜合利用領(lǐng)域。
新能源汽車總成配套及運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)是公司緊跟新能源汽車產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)而進(jìn)行的戰(zhàn)略布局。2014 年，公司設(shè)立武漢合康動(dòng)力技術(shù)有限公司，研發(fā)制造新能源汽車動(dòng)力系統(tǒng)總成及關(guān)鍵零部件，目前為多家大型車企提供DC-DC、DC-AC、充電樁、電機(jī)及電機(jī)控制器、整車控制器等。2015 年，公司分別在武漢和北京設(shè)立新能源汽車運(yùn)營(yíng)服務(wù)公司，加速新能源汽車及充電樁產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)發(fā)展。
今年新能源汽車動(dòng)力總成業(yè)務(wù)將是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的最大亮點(diǎn)
公司的AMT 純電動(dòng)系統(tǒng)和整車控制器（TCU）在國(guó)內(nèi)鮮有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。目前國(guó)內(nèi)很多新能源汽車配件公司都是由變頻器業(yè)務(wù)延伸過(guò)來(lái)的，但是他們不具備制造動(dòng)力總成的能力。相比之下，公司擁有名副其實(shí)的總成產(chǎn)品線，競(jìng)爭(zhēng)力顯著。
2015 年，公司整車控制器（包括輔助控制器）的裝車量接近2萬(wàn)輛，2016 年，這個(gè)數(shù)字會(huì)上升到3萬(wàn)輛以上。按照每套整車控制器0.8-1 萬(wàn)元來(lái)計(jì)算，2016 年，整車控制器為公司帶來(lái)的收入便可達(dá)到2-3億元。其中，如果30%的車輛安裝公司的動(dòng)力總成系統(tǒng)，按照一套動(dòng)力總成系統(tǒng)8-10 萬(wàn)元的單價(jià)來(lái)計(jì)算，那么動(dòng)力總成業(yè)務(wù)會(huì)為公司帶來(lái)8-10 億的年收入，屆時(shí)將成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的最大亮點(diǎn)。
新能源汽車分時(shí)租賃及充電設(shè)施運(yùn)營(yíng)理念新穎
公司的充電樁運(yùn)營(yíng)采用免費(fèi)建樁模式，與商家或個(gè)人合作，對(duì)方提供場(chǎng)地，公司免費(fèi)建樁，同時(shí)還為商家提供高達(dá)50%的收益分配比例。建好的充電樁將被加入暢的平臺(tái)，可自動(dòng)充電、自動(dòng)計(jì)費(fèi)。目前國(guó)標(biāo)車型都可以用，以后會(huì)拓展到歐標(biāo)和美標(biāo)。由于公司本身具備充電樁設(shè)備的制造能力，因此充電樁運(yùn)營(yíng)當(dāng)中的采購(gòu)成本可降低60%以上。
公司借助自營(yíng)充電樁網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，將充電站點(diǎn)升級(jí)為電動(dòng)汽車租賃+充電二合一站點(diǎn)，開(kāi)展電動(dòng)汽車分時(shí)租賃業(yè)務(wù)?？蛻舭葱枳择{使用，隨租隨還。公司的目標(biāo)是打造云租車＋云充電，車樁相隨，雙系統(tǒng)互為支撐，獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的經(jīng)營(yíng)模式。
從盈利的角度來(lái)講，一般租車和交流充電樁的成本在在第一年便可以基本收回。
目前武漢暢的按照年初的2500 輛的目標(biāo)運(yùn)營(yíng)，用的合康的零部件產(chǎn)品。北京主要是大巴車的建樁為主，目前主要是快充樁，計(jì)劃今年2000 輛車（車型大都是8-11 米的大巴車）。
公司的分時(shí)租賃及充電樁運(yùn)營(yíng)計(jì)劃分三個(gè)階段來(lái)完成，第一階段2016 年：區(qū)域試運(yùn)營(yíng)，以北京、武漢為根據(jù)地，運(yùn)營(yíng)車輛2500 輛，充電樁5000 根；第二階段2017 年，城市復(fù)制運(yùn)營(yíng)，覆蓋本區(qū)及周邊城市（10 個(gè)城市），運(yùn)營(yíng)車輛10000 輛，充電樁20000 根；第三階段：全國(guó)城市運(yùn)營(yíng)（50 個(gè)以上城市），招募全國(guó)化城市合作伙伴，建立本市租車／充電網(wǎng)絡(luò)，同步接入全國(guó)網(wǎng)絡(luò)，目標(biāo)運(yùn)營(yíng)車輛50000 輛以上，充電樁100000 個(gè)以上。
公司已經(jīng)與武漢Uber 簽訂了合作協(xié)議，目前是500 輛車做租賃加分時(shí)，未來(lái)有望拓展到其他城市。
首次推薦給予"買入"評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司16/17/18 年將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.40/19.56/26.98 億元，同比增加66.0%/46.0%/37.9%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.76/2.55/3.41 億元，同比增加239.4%/44.7%/33.6%；實(shí)現(xiàn)EPS 0.45/0.65/0.87 元，同比增加246.2%/44.5%/33.8% 。
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