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    目前公司庫(kù)存清理完畢，基本面完成筑底，我們看好新管理層上任帶來(lái)的積極影響與未來(lái)的高成長(zhǎng)性。2、酒鬼酒將重建營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)并利用中糧入駐帶來(lái)的渠道資源。公司已公告委托中國(guó)食品3 個(gè)億的關(guān)聯(lián)交易計(jì)劃，對(duì)于公司6 億的銷(xiāo)售基數(shù)將是較大的提升。公司在渠道協(xié)同的過(guò)程中將重新建立銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，與中糧之前的葡萄酒銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)分開(kāi)，只借用原有渠道。合作通過(guò)互補(bǔ)的方式，原酒鬼酒的銷(xiāo)售渠道不變，空白市場(chǎng)通過(guò)中糧的渠道與原渠道進(jìn)行嫁接。渠道資源的整合是中糧入駐帶來(lái)的一大優(yōu)勢(shì)，值得期待。
    具備品牌基礎(chǔ)，聚焦酒鬼系列帶動(dòng)其他品牌1、酒鬼酒是湘酒第一品牌，未來(lái)有望借助品牌力在大本營(yíng)市場(chǎng)重新崛起。湖南有幾百億的白酒市場(chǎng)，近年來(lái)也吸引不少知名品牌將湖南作為戰(zhàn)略市場(chǎng)定位。酒鬼酒是湘酒第一品牌，在湖南有深厚的底蘊(yùn)與區(qū)域優(yōu)勢(shì)，公司目前6 億的收入規(guī)模，市場(chǎng)占比較低，發(fā)展空間很大。新管理層有志于將酒鬼酒打造成湖南的標(biāo)志性酒企，在市場(chǎng)份額上形成優(yōu)勢(shì)，但尚需時(shí)間。在湖南之外，酒鬼酒將以湖南人聚集度高的地區(qū)作為突破口。
    2、聚焦酒鬼系列，帶動(dòng)內(nèi)參、湘泉發(fā)展。公司2012 年銷(xiāo)售額達(dá)到高峰16.5 億元，其中核心的酒鬼系列13.8 億元，占比近84%，有深厚的品牌基礎(chǔ)。深幅調(diào)整至2014 年，銷(xiāo)售額回落至3.9 億，酒鬼系列下滑至2.3 億元，占比不到59%。2015 年公司銷(xiāo)售額開(kāi)始回升，6 億元中酒鬼系列銷(xiāo)售4.7億元，占比78%，同比增長(zhǎng)109%。公司未來(lái)戰(zhàn)略將仍以具有品牌基礎(chǔ)的酒鬼為核心，帶動(dòng)湘泉、內(nèi)參兩個(gè)品牌共同發(fā)展，同時(shí)將提高湘泉價(jià)位段順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)，以及砍掉眾多小品牌。公司16Q1 收入利潤(rùn)分別增長(zhǎng)3.7%、48.5%，預(yù)收賬款1.58 億同比下降 5.3%，主要由于去年同期一季度高基數(shù)，同時(shí)去年年底年底結(jié)算，增速略有放緩。但是公司中高端產(chǎn)品繼續(xù)恢復(fù)高增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶動(dòng)凈利率提高5PCT 至15%，但離歷史最高點(diǎn)30%還有較大提升空間。我們認(rèn)為16 年是公司重建渠道、聚焦和重塑品牌、重組團(tuán)隊(duì)的一年，預(yù)計(jì)公司2017 年業(yè)績(jī)開(kāi)始好轉(zhuǎn)，2018 年開(kāi)始業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。
    投資建議
    現(xiàn)在酒鬼酒與10 年相似，我們看好新管理層上任后對(duì)公司的積極影響，預(yù)計(jì)16-18 年EPS0.36/0.56/0.88，目前股價(jià)估值53/35/22 倍，短期估值略貴，但是看好公司未來(lái)業(yè)績(jī)的爆發(fā)性，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    新管理層經(jīng)營(yíng)效果不及預(yù)期；資源整合不及預(yù)期；食品安全問(wèn)題。