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咸寧市中心醫(yī)院為鄂南地區(qū)是鄂南地區(qū)最大一所集醫(yī)療、教學(xué)、科研、預(yù)防保健于一體的國(guó)家級(jí)綜合性三級(jí)甲等醫(yī)院，具備優(yōu)秀醫(yī)療服務(wù)能力、優(yōu)良的品牌信譽(yù)度及廣泛的群眾覆蓋，擁有多項(xiàng)殊榮。醫(yī)院科室設(shè)置齊全，全院共設(shè)18 個(gè)臨床醫(yī)技科室及10 個(gè)醫(yī)技科室，創(chuàng)建了以耳鼻喉科、兒科、婦產(chǎn)科、肛腸外科、腹腔鏡中心、消化內(nèi)科、腫瘤科、介入治療中心等為龍頭的特色?？?，其中耳鼻喉科2003 年被省衛(wèi)生廳確定為全省重點(diǎn)專科。目前在崗職工約1300人，其中高級(jí)職稱277 人，中高級(jí)職稱中碩士博士研究生191 人。我們認(rèn)為人福與咸寧中心醫(yī)院合作短期盈利來(lái)源仍為供應(yīng)鏈管理及經(jīng)營(yíng)管理費(fèi)等成熟盈利模式，3 年內(nèi)建成投運(yùn)醫(yī)療養(yǎng)老中心等盈利性業(yè)務(wù)后，公司在醫(yī)療服務(wù)方面收入將大幅提升。
    公司現(xiàn)金出資持股比例不低于65%，按醫(yī)院現(xiàn)有資產(chǎn)作價(jià)非常劃算。中心醫(yī)院以二期院區(qū)醫(yī)療衛(wèi)生用地以及幸福路中心醫(yī)院所屬約1800 平方米門診用房評(píng)估作價(jià)入股，占股35%；人福醫(yī)療集團(tuán)投入現(xiàn)金，占股65%。我們估計(jì)人福出資金額約為2 億元，兩年內(nèi)分批注入未對(duì)公司現(xiàn)金流產(chǎn)生較大影響。人福醫(yī)療集團(tuán)將占據(jù)醫(yī)養(yǎng)投資公司董事會(huì)60%的席位（3 名），董事長(zhǎng)由人福醫(yī)療集團(tuán)人員擔(dān)任，在日后醫(yī)院經(jīng)營(yíng)重大事項(xiàng)中，人福醫(yī)療集團(tuán)具備較大影響力和經(jīng)營(yíng)主動(dòng)權(quán)。醫(yī)養(yǎng)投資公司下設(shè)三家子公司：咸寧市人福醫(yī)院、咸寧市人福醫(yī)養(yǎng)中心、咸寧市人福藥械經(jīng)營(yíng)有限公司，分別承擔(dān)醫(yī)療服務(wù)管理、醫(yī)養(yǎng)結(jié)合項(xiàng)目和供應(yīng)鏈等方面的工作。
    營(yíng)利性醫(yī)養(yǎng)結(jié)合項(xiàng)目首落地，五年內(nèi)打造鄂東南最具影響力的醫(yī)療養(yǎng)老中心。咸寧市中心醫(yī)院醫(yī)養(yǎng)結(jié)合項(xiàng)目落地具有里程碑式意義，該醫(yī)養(yǎng)項(xiàng)目為公司將衍生營(yíng)利性的醫(yī)養(yǎng)板塊與非營(yíng)利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)相結(jié)合的首次嘗試，正式開(kāi)啟進(jìn)軍醫(yī)療養(yǎng)老的大門。人福醫(yī)療爭(zhēng)取5 年內(nèi)將醫(yī)養(yǎng)投資公司建設(shè)成為咸寧市及周邊地區(qū)最有影響力的醫(yī)療養(yǎng)老機(jī)構(gòu)并達(dá)到二級(jí)甲等標(biāo)準(zhǔn)，開(kāi)放床位1200 張，成為鄂東南醫(yī)療養(yǎng)老中心，三年內(nèi)建設(shè)運(yùn)營(yíng)建筑面積約8 萬(wàn)平方米的醫(yī)養(yǎng)中心。人福醫(yī)療集團(tuán)承諾，每年引進(jìn)全國(guó)知名醫(yī)學(xué)專家不少于2 名，每年引進(jìn)高精尖醫(yī)療設(shè)備和醫(yī)療項(xiàng)目不少于1 項(xiàng)，5 年內(nèi)中心醫(yī)院人福院區(qū)省級(jí)重點(diǎn)學(xué)科數(shù)量1-2 個(gè)，實(shí)現(xiàn)省級(jí)重點(diǎn)學(xué)科的突破。我們認(rèn)為湖北區(qū)域市場(chǎng)醫(yī)療布局價(jià)值尚遠(yuǎn)未被市場(chǎng)充分發(fā)掘，公司將以華中區(qū)域最大醫(yī)療服務(wù)管理集團(tuán)為藍(lán)圖，持續(xù)推進(jìn)醫(yī)療服務(wù)合作進(jìn)程，成立盈利性醫(yī)療服務(wù)板塊能夠大幅縮短醫(yī)療服務(wù)的回收期。醫(yī)療服務(wù)是2016 年公司估值不斷抬升的核心驅(qū)動(dòng)力。
    公司基本面面臨重大拐點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望持續(xù)超預(yù)期。人福在過(guò)去五年為長(zhǎng)期發(fā)展打下了良好基礎(chǔ)，十二五順利實(shí)現(xiàn)百億收入目標(biāo)，十三五將緊緊圍繞資源整合和提升效益，我們認(rèn)為公司基本面面臨重大拐點(diǎn)。依托人福湖北省內(nèi)豐富資源，打造湖北區(qū)域三級(jí)醫(yī)療體系，通過(guò)IOT 模式快速實(shí)現(xiàn)盈利。公司醫(yī)藥工業(yè)將堅(jiān)持有所為有所不為策略，堅(jiān)決處置部分發(fā)展前景不清晰的工業(yè)企業(yè)，宜昌人福、中原瑞德等發(fā)展趨勢(shì)持續(xù)向好。國(guó)際制劑受益專利皮膚病藥快速放量，軟膠囊訂單盈利能力提升，公司國(guó)際化業(yè)務(wù)將持續(xù)減虧并盈利。我們維持16-18 年每股收益預(yù)測(cè)0.72 元、0.95 元、1.18 元，同比增長(zhǎng)41%、32%、25%，對(duì)應(yīng)預(yù)測(cè)市盈率分別為22 倍、17 倍、13 倍，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望持續(xù)超預(yù)期，維持買入評(píng)級(jí)。