>> 海通證券-千禾味業(yè)(603027)聚焦高端調(diào)味品,外延擴張可期-160520
| 上傳日期： |
2016/5/20 |
大?。?/td>
| 783KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
聞宏偉，孔夢遙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
1Q16 公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.83億元，同比增長16.07%，其中調(diào)味品業(yè)務(wù)同比增長26.9%；歸母凈利潤2342萬元，同比增長23.18%；EPS 為0.2 元；綜合毛利率40.93%，處于較高水平。由于西南以外市場地面推廣費用投入力度大，公司銷售費用率呈現(xiàn)上升趨勢，1Q16 為18.15%。隨著外延擴張效果的逐步顯現(xiàn)，預(yù)計未來費用率會回落。
聚焦高端調(diào)味品，在紅海市場開辟藍海。我國調(diào)味品產(chǎn)業(yè)整合加速，市場集中度有較大提升潛力。美食文化創(chuàng)新和居民飲食結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變推動調(diào)味品向功能性、細分化、多元化方向發(fā)展，帶動中高端調(diào)味品快速成長。公司順應(yīng)消費結(jié)構(gòu)升級需求，著力研發(fā)和推廣零添加健康美味高端調(diào)味品，形成差異化產(chǎn)品競爭優(yōu)勢，在紅海中開辟藍海。
西南本地渠道深耕，外圍拓展高舉高打。公司在西南傳統(tǒng)市場深耕營銷渠道，強化經(jīng)銷商資源配臵，大力投入網(wǎng)點建設(shè)，推進渠道下沉，積極拓展餐飲、工廠客戶和電商領(lǐng)域。同時，公司以高舉高打的擴張戰(zhàn)略搶占滬、京等全國制高點市場，并以一線城市和川渝總部為中心，業(yè)務(wù)輻射全國，布局全國戰(zhàn)略版圖。經(jīng)歷2 年“戰(zhàn)略性虧損”后，1Q16 華東市場已經(jīng)開始盈利。
積極拓展焦糖色下游應(yīng)用領(lǐng)域。面對焦糖色需求下滑的現(xiàn)狀，公司在加大研發(fā)創(chuàng)新力度的同時，積極開發(fā)焦糖色下游應(yīng)用，其中重點發(fā)展雙倍焦糖色產(chǎn)品，可應(yīng)用于調(diào)味品、食品、飲料（如：可樂）、飼料（水產(chǎn)）和肥料等領(lǐng)域。
隨著釀造焦糖色龍頭地位的鞏固以及雙倍焦糖色系列產(chǎn)品下游應(yīng)用的開拓，公司未來的焦糖色業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)穩(wěn)定正增長。
上市募投項目助力產(chǎn)能擴張和網(wǎng)絡(luò)升級。今年2 月，千禾味業(yè)在上交所上市，公開發(fā)行4000 萬股，募集資金3.4 億元用于投資年產(chǎn)10 萬噸釀造醬油、食醋生產(chǎn)線項目、市場營銷網(wǎng)絡(luò)升級建設(shè)項目和補充營運資金。預(yù)計項目完成后醬油、食醋產(chǎn)能將擴至20 萬噸，營銷網(wǎng)絡(luò)將覆蓋全國，有利于增強公司競爭力，提升品牌知名度。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司16-18 年EPS 分別為0.50/0.57/0.67 元，考慮到公司正處于快速擴張階段，未來成長性較高，且公司作為新股具有一定估值溢價，同為新股的可比公司安記食品當前股價對應(yīng)16 年60xPE，給予公司16 年60xPE，對應(yīng)目標價30 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
主要不確定因素。行業(yè)競爭加劇，食品安全問題，募投項目建設(shè)不及預(yù)期。
|
|
