>> 招商證券-盈峰環(huán)境（000967）技術(shù)與管理并重，綜合布局環(huán)保增長可期-160521
| 上傳日期： |
2016/5/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
朱純陽，劉榮，彭全剛 |
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評論：
1、公司簡介及發(fā)展歷程：
盈峰環(huán)境科技集團是國內(nèi)領(lǐng)先的高端裝備+城市環(huán)境綜合服務(wù)商。公司前身是創(chuàng)辦于1974年的上虞風機廠。2000年3月30日在深交所上市。當前實際控制人是何劍鋒，通過盈峰控股和自身合計持股37%。2015年公司進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級，高起點、大步伐跨入環(huán)保領(lǐng)域，重拳出擊，打造綜合大環(huán)保平臺。先后以17億全資收購國內(nèi)環(huán)境監(jiān)測行業(yè)龍頭公司：宇星科技（深圳）發(fā)展有限公司，1億控股深圳市綠色東方環(huán)保有限公司、成立30億環(huán)保并購基金布局未來。
公司主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域：環(huán)保（環(huán)境監(jiān)測、環(huán)境治理、環(huán)境運營、垃圾焚燒發(fā)電等）和高端裝備制造（核電風機、軌道交通風機、工業(yè)環(huán)保風機等）。旗下有9家全資子公司、1家控股公司。上市公司注冊資金4.85億，上市公司與子公司總注冊資本13.5億元。
1974 創(chuàng)業(yè)與浙江上虞，研制生產(chǎn)出我國第一臺自行設(shè)計制造的冷卻塔專用風機；2000 公司成功在深交所上市，為國內(nèi)風機行業(yè)首家上市公司；
2003 時任浙江省省委書記習近平考察公司“打造機電產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)基地”的情況，并對公司的產(chǎn)業(yè)發(fā)展提出了更高的期望；
2006 完成股權(quán)分置改革，盈峰控股成為大股東；
2013 并購重組國內(nèi)工民建風機龍頭上虞專用風機有限公司，實現(xiàn)風機產(chǎn)業(yè)在核電領(lǐng)域、軌道交通領(lǐng)域、工民建領(lǐng)域全面覆蓋，齊頭并進，高速發(fā)展；
2015 公司進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移升級，進軍環(huán)保產(chǎn)業(yè)，打造綜合大環(huán)保平臺；17億全資收購宇星科技發(fā)展（深圳）有限公司，1億元控股綠色東方投資控股有限公司，成立30億環(huán)保并購基金；
2016 為貼合公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從原名上風高科更名為盈峰環(huán)境。
2、15年收購宇星科技轉(zhuǎn)型環(huán)境監(jiān)測：
15年3月公告方案收購宇星科技100%股權(quán)，對價17億，其中13億為股份對價，在總股本3億股基礎(chǔ)上以9.78元價格發(fā)行1.35億股支付，剩下的3.8億以9.78元價格發(fā)行4300萬股募集配套資金支付。宇星科技承諾15-17年扣非歸屬凈利潤1.2億元、1.56億元、2.10億元，從2015年10月份開始納入公司2015年度合并報表范圍。
3、當前經(jīng)營狀況良好：
16年4月22日發(fā)布15年報及16年一季報，15年歸屬凈利潤1.1億，同比增長85%，16年一季報歸屬凈利潤4900萬，同比增長500%，并預(yù)計2016年1-6月實現(xiàn)歸屬凈利潤1.1億。
1) 持有華夏幸福持續(xù)獲取投資收益：截止15年底公司持有華夏幸?？偣杀镜?.68%（20,072,438股），價值6.17億元，劃分入可供出售金融資產(chǎn)，近幾年每年都出售部分并獲取投資收益，如公司15年歸屬凈利潤1.1億，出售股票取得2700W投資收益。由于從15年底到目前華夏幸福股價下跌導致其他綜合收益下降，預(yù)計將來出售該部分股權(quán)節(jié)奏將相對變慢（否則將對凈利潤產(chǎn)生負面影響）、16年公司業(yè)績受該部分投資收益影響不大。
2) 應(yīng)收賬款等宇星科技歷史遺留問題正逐步得到解決：15年報顯示應(yīng)收賬款達到23億元，同比激增154%，16年一季報應(yīng)收賬款繼續(xù)增長，達到27億元，其中宇星科技應(yīng)收賬款規(guī)模應(yīng)在17億左右（并表前漆包線、風機主業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模長期保持在10億左右）。
一方面，2015年收購宇星科技時原股東（補償義務(wù)人）承諾：如截至2017年12月31日，宇星科技在評估基準日（2014年12月31日）的應(yīng)收賬款凈值及其他應(yīng)收款凈值合計額（約10億元）尚未全部收回，則由原股東承擔回購義務(wù)；
另一方面，盈峰環(huán)境入主宇星科技后已積極針對其應(yīng)收賬款展開催收、并對回款給予業(yè)務(wù)人員提成作為激勵。但應(yīng)注意到，由于宇星科技歷史原因形成的應(yīng)收賬款在回收同時也在開展新業(yè)務(wù)而形成新應(yīng)收賬款，預(yù)計龐大的應(yīng)收賬款總額回歸至行業(yè)平均水平需要較長時間。
4、收購綠色東方環(huán)保涉足垃圾發(fā)電業(yè)務(wù)，解決對方資金瓶頸：
截止目前綠色東方環(huán)保已中標、簽訂9個垃圾處理焚燒發(fā)電BOT項目，其中有4個項目已經(jīng)開工，另外5個項目已簽訂BOT協(xié)議，處于籌建狀態(tài)。項目全部建成達產(chǎn)后，合計日垃圾處理量將達到約8000噸/天，4個在建項目在正常有序的推進中，預(yù)計從2016年8月份后，廉江、仙桃、阜南等項目陸續(xù)進入點火試運行。利潤承諾：綠色東方環(huán)保未來四年（2016年1月1日-2019年12月31日）廉江項目、仙桃項目、阜南項目、壽縣項目合計累計利潤總和不低1.2億元。
綠色東方環(huán)保雖無實際垃圾焚燒發(fā)電運營經(jīng)驗，但其創(chuàng)始人曾創(chuàng)辦綠色動力環(huán)保（現(xiàn)港股上市），綠色東方環(huán)保是其在該領(lǐng)域中第
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