>> 興業(yè)證券-中國天楹（000035）公司點評：攜手中節(jié)能成立并購基金，內(nèi)生與外延雙加速-160524
| 上傳日期： |
2016/5/26 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
汪洋 |
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1）中節(jié)能華禹基金管理有限公司股東結(jié)構(gòu)：中節(jié)能資本、江蘇天勤投資、上海璞茂投資分別持有公司55%、28%和17%股權(quán)；其中中節(jié)能資本實際控制人為中節(jié)能環(huán)保集團，江蘇天勤投資則完全由公司董事長嚴圣軍及董事茅洪菊女士控制。2）并購基金資金來源：中國天楹作為有限合伙認繳8.5億作為劣后資金、華禹基金作為普通合伙擬認繳1000萬元作為劣后資金，其余資金根據(jù)需求由華禹基金向其他優(yōu)先級、中間級及劣后級有限合伙人募集。3）資金投向：重點集中于綠色產(chǎn)業(yè)行業(yè)。我們認為此次合作，一方面發(fā)揮與中節(jié)能環(huán)保集團資源協(xié)同優(yōu)勢，加快垃圾焚燒主業(yè)拓展；另一方面，培育公司投資與市場運作能力，有利于公司國內(nèi)外并購項目的發(fā)展落地。
儲備項目開展迅速，未來快速增長無憂。公司目前在運項目有啟動天楹一期（750噸/天）、如東天楹一期二期三期項目（合計1800噸/天）、海安天楹一期二期項目（合計750噸/天）、深圳平湖二期項目（1000噸/天）、濱州天楹一期（800噸/天）、福州天楹一期項目（500噸/天）、遼源一期項目（800噸/天），合計處理規(guī)模6400噸/天。正在籌備或建設(shè)項目達9個，遼源二期（400噸/天）、吉林延吉（1200噸/天）、黑龍江牡丹江（1200噸/天）、山東莒南（600噸/天）、安徽太和（900噸/天）、陜西蒲城（500噸/天）、河南民權(quán)（1000噸/天）、啟動二期（1000噸/天）、濱州二期（400噸/天），合計規(guī)模7700噸/天。在建項目穩(wěn)步快速推進，確保主營業(yè)務(wù)高增無憂。
成立事業(yè)部打造新增長點，推進員工持股與公司共同成長。1）成立新事業(yè)部，布局環(huán)保新領(lǐng)域：填埋氣、海外、分類收運及水處理事業(yè)部相繼成立，業(yè)務(wù)進展順利，形成業(yè)務(wù)新增長點；2）推進員工持股，享受發(fā)展果實：擬向董監(jiān)高及核心骨干籌集1.08億，成立員工持股產(chǎn)品。目前計劃還未購買。 投資建議：維持增持評級！我們預(yù)測公司16-17年歸屬母公司股東凈利潤2.93億、4.03億，目前市值77億（未考慮非公開發(fā)行新增股本。非公開發(fā)行不超0.68億股，募集不超8.01億元），對應(yīng)估值僅26倍、19倍。公司聯(lián)合中節(jié)能成立并購基金，開啟主業(yè)市場拓展與外延的快速成長通道；當前基本面穩(wěn)健，在建項目儲備豐富，確保未來高增無憂。基于此，維持增持評級！
風險提示：項目進展低于預(yù)期
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