久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    ■快遞投資邏輯：行業(yè)進(jìn)入整合階段，集中度長(zhǎng)期提升，國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)依舊保持旺盛需求的推動(dòng)下，我們認(rèn)為最終整合者的市值空間有望比肩歐美巨頭，而順豐和通達(dá)系龍頭公司最有可能成為整合候選者，快遞投資更像是在眾多標(biāo)的中選擇一份勝率最高的看漲期權(quán)，難點(diǎn)在于研判股票的合理市值。
    ■順豐期權(quán)價(jià)值最高的原因：1）監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)倒逼行業(yè)向直營(yíng)模式靠攏，公司有先發(fā)優(yōu)勢(shì)；2）財(cái)務(wù)指標(biāo)更佳： PB 估值遠(yuǎn)低于通達(dá)系，未來(lái)2 年業(yè)績(jī)承諾達(dá)26%，高出圓通、申通近8 個(gè)百分點(diǎn)，即使股價(jià)復(fù)牌后漲至1000 億市值，估值也接近兩家通達(dá)系公司；3）產(chǎn)業(yè)布局更前瞻：順豐是當(dāng)前民營(yíng)快遞中服務(wù)最好、最接近國(guó)際巨頭的公司；4）在國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)，順豐具有品牌的溢價(jià)。
    ■順豐的定價(jià)：美國(guó)市場(chǎng)成熟標(biāo)的UPS、FEDEX 的長(zhǎng)期穩(wěn)定估值介于20-30 倍，但海外市場(chǎng)畢竟已進(jìn)入成熟階段，兩家標(biāo)的想象空間有限，反觀中國(guó)快遞市場(chǎng)未來(lái)大概率維持30%+增速，而順豐承諾業(yè)績(jī)?cè)鏊僖步咏?0%，疊加順豐成為整合者的概率最大，我們判斷復(fù)牌后合理市值接近1000 億，股價(jià)空間約為48%。
    ■投資建議：假設(shè)借殼于17 年元旦完成，預(yù)計(jì)公司16-18 年的凈利潤(rùn)為0.2 億、28.9 億與35.4 億。我們認(rèn)為公司短期的合理價(jià)值約為1000 億，按定增后49 億總股本計(jì)算出的股價(jià)為20.7 元，首次給予買入-A 評(píng)級(jí)。