>> 光大證券-九強(qiáng)生物（300406）深度研究-研發(fā)和技術(shù)國際領(lǐng)先，技術(shù)輸出快速國際化、封閉化、高端化共促業(yè)績增速加快-160527
| 上傳日期： |
2016/6/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張明芳 |
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研發(fā)驅(qū)動公司不斷推出新產(chǎn)品，且其產(chǎn)品售價、毛利率和盈利能力遠(yuǎn)超同行。公司擁有的高毛利率的生化診斷試劑的的數(shù)量遠(yuǎn)高于羅氏、雅培和國內(nèi)同行。公司在研品種儲備雄厚，2015 年上市了6~7 個新產(chǎn)品，預(yù)計今年將有10 幾個新產(chǎn)品完成臨床實驗。
我們分析：九強(qiáng)生物的盈利增長模式有四
1、封閉化：全球生化診斷試劑的發(fā)展趨勢是封閉化，中國市場過去多年的開放式正在“存量洗牌”，九強(qiáng)這樣研發(fā)和技術(shù)國際領(lǐng)先、產(chǎn)品品質(zhì)和價格高、產(chǎn)品線齊全的企業(yè)有能力最大程度地受益于存量洗牌帶來的自身市場份額的快速提升。公司從今年年初就已開始與邁瑞醫(yī)療合作推進(jìn)封閉式系統(tǒng)，封閉化的貢獻(xiàn)將從今年開始顯現(xiàn)。2、快速國際化：公司兩條路徑推進(jìn)國際化，①與雅培（全球）深度合作，后續(xù)合作產(chǎn)品有望在現(xiàn)有55 個品種基礎(chǔ)上繼續(xù)增加，同時向雅培技術(shù)輸出、由雅培申報國際注冊并全球銷售、九強(qiáng)參與其全球銷售分成，我們判斷未來將為九強(qiáng)帶來顯著業(yè)績貢獻(xiàn)。②為羅氏（中國）高端定制生產(chǎn)。今年3 月公告了羅氏向其采購21 種生化試劑的協(xié)議，這21 種生化試劑都是高端試劑，相當(dāng)于九強(qiáng)為羅氏高端定制生產(chǎn)，預(yù)計今年7、8 月，九強(qiáng)將針對這21 個品種、為羅氏定制一個品規(guī)，投放市場銷售，預(yù)計明年將有明顯貢獻(xiàn)。3、高端化：今年3 月公告的“小而密低密度脂蛋白膽固醇測定試劑盒”是公司全球首創(chuàng)的、高端獨家大品種。我們預(yù)計今年先完成各省備案，未來將快速放量，成為重要的增長點。4、產(chǎn)品線延伸：我們預(yù)測公司將向化學(xué)發(fā)光領(lǐng)域擴(kuò)張。
我們判斷今年是公司基本面和業(yè)績向上的拐點，封閉化從今年開始貢獻(xiàn)，國際化和高端化將從明年開始顯著貢獻(xiàn)、明年業(yè)績增速將明顯加快。我們預(yù)計2016~2018 年公司凈利潤將同比增長25%/32%/30%，EPS 0.61/0.80/1.04 元，當(dāng)前動態(tài)PE 32 倍，給予“買入”評級。風(fēng)險因素：業(yè)績增速低于預(yù)期。
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