>> 西南證券-豪邁科技(002595)模具+燃機(jī),白馬龍頭還將繼續(xù)發(fā)力-160602
| 上傳日期： |
2016/6/3 |
大小： |
835KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王穎婷 |
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從產(chǎn)品種類來看，公司目前主要生產(chǎn)的是燃機(jī)缸體和環(huán)件，我們預(yù)計，GE 每年全球的燃機(jī)缸體的采購額在1 億元左右（公司占其中30%），環(huán)件4-5 億元左右，按照每種零部件2-3 家供應(yīng)商測算，則公司在這兩項產(chǎn)品上的天花板約為2-3 億元。但燃機(jī)整體空間是很大的，因此，公司也在努力推進(jìn)其他高附加值零部件的生產(chǎn)銷售。從人員來看，公司燃機(jī)事業(yè)部目前員工近300 人，是兩年前的一倍，新入人員經(jīng)過一年的培養(yǎng)已經(jīng)初步具備了生產(chǎn)能力。從公司產(chǎn)能來看，去年公司開始擴(kuò)充燃機(jī)業(yè)務(wù)產(chǎn)能，購買的進(jìn)口設(shè)備有望在今年內(nèi)安裝調(diào)試完成，預(yù)計2017 年僅設(shè)備增加就能貢獻(xiàn)40%左右產(chǎn)值增量，如果再考慮工藝優(yōu)化效率提高等軟性提升及產(chǎn)品附加值提高，增長空間還有望多20%，能夠支撐至少3 年快速增長。
輪胎模具溫和增長，市占率提升坐穩(wěn)行業(yè)龍頭：輪胎模具是一個成熟行業(yè)，整體波動不大，全球市場空間在130 億元/年左右，按此測算公司目前市占率15%左右，距未來30%的目標(biāo)還有較大空間。我們認(rèn)為，由于固有的規(guī)模效應(yīng)，無論是輪胎行業(yè)還是輪胎模具行業(yè)，未來都將面臨一個整合的過程，公司目前已經(jīng)在國內(nèi)外多地設(shè)廠，作為模具龍頭，憑借優(yōu)秀的管理執(zhí)行能力和技術(shù)優(yōu)勢將從中獲益，而公司下游客戶涵蓋了世界100 強(qiáng)中的80 席，輪胎行業(yè)整合對龍頭的利好也將傳導(dǎo)到公司。公司市占率從0 到10%花了7-8 年時間，從10%到15%花了近3 年時間，我們假設(shè)從15%到25%花3 年時間，則該板塊收入3 年復(fù)合增速將在17%左右，2018 年模具板塊收入有望達(dá)到32 億元，還有翻番的空間。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計，公司2016-2018 年EPS 分別為0.96 元、1.15元、1.35 元，對應(yīng)PE 分別為22 倍、18 倍和15 倍。公司基本面優(yōu)質(zhì)，業(yè)績相對穩(wěn)健，股權(quán)投資中心作為前期孵育基地和公司集團(tuán)的支持將為未來外延打下基礎(chǔ)。我們看好公司發(fā)展，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游行業(yè)劇烈波動、燃機(jī)客戶開拓不力、效率提升低于預(yù)期等風(fēng)險。
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