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公司凈利潤增速同比放緩主要是因為受非經(jīng)常的流轉(zhuǎn)稅計提增加和匯兌損益及現(xiàn)金返還的影響，如果扣除上述影響，公司持續(xù)經(jīng)營的業(yè)績增長接近20%。此外，1Q16 凈利潤環(huán)比4Q15 仍有上升，說明公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)的效果逐漸顯現(xiàn)，我們?nèi)匀豢春霉救瓿^20%的業(yè)績增長；輪胎模具消費品屬性強(qiáng)，周期較平穩(wěn)。輪胎在海外主要為消費品，一般1-2 年都會跟換輪胎。由于輪胎模具與輪胎產(chǎn)量之間的線性關(guān)系，我們可以近似認(rèn)為輪胎模具也具備消費品屬性。根據(jù)公司2015 年年報，其海外客戶占比達(dá)到6 成。我們認(rèn)為公司客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整基本完成，其下游應(yīng)用的周期特點將逐漸淡化。因此，公司增速的維持更多依賴高性價比帶來的市場集中度的提升；
    鑄鍛中心有序推進(jìn)，燃?xì)廨啓C(jī)大有可為。公司目前替GE 燃?xì)廨啓C(jī)提供缸體和環(huán)件兩類產(chǎn)品，并且主要集中在精加工環(huán)節(jié)。根據(jù)之前的年報，公司的高檔鍛造中心項目經(jīng)過四年經(jīng)營，已經(jīng)取得了很大進(jìn)展，榮獲GE 公司“優(yōu)秀成長獎”。我們認(rèn)為公司鍛造中心項目的順利推進(jìn)將有助于公司挖掘現(xiàn)有訂單的價值量，在做好精加工的同時向上游鍛造環(huán)節(jié)延伸。根據(jù)我們之前的測算，GE 燃?xì)廨啓C(jī)缸體和環(huán)件的價值量大約40 億元（按照2015 年GE 銷售107 個燃?xì)廨啓C(jī)，單價1億美金，毛利率40%，缸體和環(huán)件價值量占總成本10%估計），公司還有很大開拓空間。此外，如果公司可以繼續(xù)開拓GE 燃?xì)廨啓C(jī)的新產(chǎn)品，或者GE 以外的新客戶，其業(yè)務(wù)規(guī)模將呈持續(xù)上升趨勢；
    維持目標(biāo)價27.41 元，買入評級。我們通過DCF 模型給出公司未來6 個月目標(biāo)價27.41 元，2016-2018 年EPS 為0.99 元，1.21 元，1.55 元，對應(yīng)2016 年28倍隱含PE，維持目標(biāo)價及買入評級不變；
    風(fēng)險提示。燃?xì)廨啓C(jī)項目推進(jìn)不及預(yù)期，輪胎模具行業(yè)大幅萎縮。