>> 海通證券-雙象股份(002395)公司跟蹤：體育外延擴張預期增強，新材料業(yè)務(wù)業(yè)績表現(xiàn)亮麗-160602
| 上傳日期： |
2016/6/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鐘奇，劉威 |
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此舉表明管理層對推進體育領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的既定戰(zhàn)略定位清晰，打開廣闊想象空間。未來公司在體育產(chǎn)業(yè)的規(guī)劃主要有：1）體育新材料領(lǐng)域，公司超纖革和PMMA產(chǎn)品均能在體育領(lǐng)域廣泛應(yīng)用，隨著體育產(chǎn)業(yè)黃金十年的到來，未來體育新材料領(lǐng)域?qū)⒊蔀楣拘碌慕?jīng)濟增長點；2）智慧體育產(chǎn)業(yè)基金，用于培育、篩選優(yōu)質(zhì)體育標的，搶占上游優(yōu)質(zhì)資源；3）收購優(yōu)質(zhì)體育資產(chǎn)，做大做強體育產(chǎn)業(yè)。國內(nèi)體育（尤其足球）產(chǎn)業(yè)空前火爆下，核心產(chǎn)業(yè)（體育IP、營銷、體育消費）將是重頭戲。作為產(chǎn)業(yè)的后來者，關(guān)注其在體育+大健康、賽事運營、體育營銷等領(lǐng)域的布局。相較于其他體育概念股，公司目前市值較小，布局體育預期強，在夏季體育盛宴即將開啟的熱點推動下，公司彈性較大，值得重點關(guān)注。
隨著高性能PMMA 產(chǎn)能的逐步釋放盈利能力不斷提升，立足國內(nèi)，瞄準海外，挺進高端市場，夯實未來業(yè)績基礎(chǔ)。公司是目前國內(nèi)唯一一家研發(fā)生產(chǎn)經(jīng)營高端的高性能光學級PMMA 材料的內(nèi)資企業(yè)，該產(chǎn)品用途廣泛且具有非常好的發(fā)展前景，發(fā)展?jié)摿薮?，預計2020 年國內(nèi)需求量將從2015 年的80 萬噸增加至100萬噸，市場需要及缺口巨大。5 月9 日，公司定增募集資金5.5 億主要用于PMMA項目的全方位擴建，產(chǎn)品主要計劃進入已經(jīng)合作客戶的高端產(chǎn)品，以及國內(nèi)外高端品牌，不僅滿足國內(nèi)市場，還將進一步滿足海外市場。同時，公司已做好了準備進入相應(yīng)市場的準備。此次定增，一方面解決產(chǎn)能擴張資金瓶頸，另一方面實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的高端化，最終實現(xiàn)業(yè)績的快速增長。隨著已有PMMA 生產(chǎn)線今年的達產(chǎn)和定增募投后產(chǎn)能的進一步擴張，未來PMMA 產(chǎn)品的毛利率將由當下的11%提升至20%左右，公司預估年營業(yè)收入也將增加94880 萬元，年凈利潤將增加10791 萬元，盈利能力將大幅升，看好公司未來業(yè)績彈性。
盈利預測。突出新材料業(yè)務(wù)，拓展體育業(yè)務(wù)，內(nèi)生+外延驅(qū)動業(yè)績高增長。未來看點：（1）體育產(chǎn)業(yè)基金正式成立，體育轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，關(guān)注公司在體育+大健康、體育消費等核心產(chǎn)業(yè)的外延擴張；（2）高性能PMMA 產(chǎn)能加速釋放，立足國內(nèi)，瞄準國外，將大幅增厚公司利潤，支撐業(yè)績的持續(xù)高增長。考慮到公司PMMA 生產(chǎn)線的達產(chǎn)和擴建，盈利能力將會有大幅提升，未來業(yè)績增長預期強，我們給予公司2016-2018 年EPS 為0.31 元、0.42 元和0.55 元?？紤]同屬化工行業(yè)的天馬精化2016 年一致預期118.63 倍PE，同樣具有體育概念的雷曼股份2016 年一致預期114.96 倍PE，我們給予公司2016 年105 倍PE，目標價為32.55 元，維持買入評級。
風險提示。毛利率下降風險，PMMA 產(chǎn)能不及預期風險，體育領(lǐng)域擴張不及預期。
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