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首先，公司作為國(guó)內(nèi)球革領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于足球、排球、籃球等各種球類和運(yùn)動(dòng)器材等，在體育產(chǎn)業(yè)大規(guī)模發(fā)展的背景下，我們認(rèn)為公司的PVC 人造革等傳統(tǒng)產(chǎn)品將再次迎來一個(gè)春天。其次，為進(jìn)一步推動(dòng)公司在體育產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略布局，公司擬與無錫市政府共同成立一個(gè)體育產(chǎn)業(yè)基金，以江蘇省唯一的一個(gè)智慧體育園區(qū)為平臺(tái)面向全國(guó)乃至全球引進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)企業(yè)，發(fā)展無錫乃至江蘇的體育產(chǎn)業(yè)。作為江蘇省內(nèi)少有的幾家體育概念上市企業(yè)，公司今后有望借助該基金解決向“互聯(lián)網(wǎng)+體育”、體育高端裝備制造轉(zhuǎn)型所需的資金需求。
    PMMA 盈利水平有望大幅提高。公司控股子公司蘇州雙象是目前國(guó)內(nèi)唯一一家研發(fā)生產(chǎn)光學(xué)級(jí)PMMA 材料的內(nèi)資企業(yè)，該產(chǎn)品用途廣泛具有非常好的發(fā)展前景。目前PMMA 材料主要依賴于國(guó)外進(jìn)口，與國(guó)外生產(chǎn)廠商或外資企業(yè)相比，公司生產(chǎn)的產(chǎn)品已達(dá)到國(guó)外同類產(chǎn)品的技術(shù)水平，但具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)， “進(jìn)口替代”效應(yīng)凸顯。因此我們有理由相信，公司光學(xué)級(jí)PMMA材料將進(jìn)入爆發(fā)期，未來市場(chǎng)份額將會(huì)有一個(gè)顯著的提升，而隨著PMMA 材料產(chǎn)能的不斷釋放，規(guī)模效應(yīng)的不斷積累，PMMA 材料對(duì)于公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的貢獻(xiàn)有望大幅提高，成為新的動(dòng)力源。
    三季度業(yè)績(jī)大增，業(yè)績(jī)持續(xù)向好可期。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.13 億元，同比增長(zhǎng)23.91%。業(yè)績(jī)好于預(yù)期，主要得益于公司光學(xué)級(jí)PMMA 業(yè)務(wù)的爆發(fā)。
    截止第二季度，PMMA 業(yè)務(wù)累計(jì)創(chuàng)收1.742 億元，同比增加168.67%，毛利率同比增加15.83%，不論是收入增速還是毛利率增速都明顯高于其他業(yè)務(wù)。
    未來PMMA 業(yè)績(jī)持續(xù)向好可期。
    盈利預(yù)測(cè)。公司未來將形成“新材料+體育”雙產(chǎn)業(yè)布局。未來看點(diǎn)：（1）新材料業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，光學(xué)級(jí)PMMA 業(yè)務(wù)未來盈利能力提升預(yù)期強(qiáng)，彈性大；（2）未來有望大力拓展體育產(chǎn)業(yè)，原有體育相關(guān)業(yè)務(wù)如球革，有望進(jìn)一步做大。體育產(chǎn)業(yè)基金建立預(yù)示公司未來將進(jìn)一步深入布局體育產(chǎn)業(yè)，外延擴(kuò)張的預(yù)期強(qiáng)?？紤]到公司未來PMMA 業(yè)務(wù)的盈利能力有大幅提升的預(yù)期（前期投入較大，現(xiàn)階段新產(chǎn)品正式投入市場(chǎng)而且產(chǎn)量提升），預(yù)計(jì)未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期強(qiáng)，我們給予公司2015-2017 年EPS 為0.11 元、0.32 元和0.54 元。考慮同樣具有體育概念的中體產(chǎn)業(yè)2016 年一致預(yù)期104.27 倍PE，我們給予公司2016 年106 倍PE，目標(biāo)價(jià)為33.92 元，首次給予買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)，PMMA 業(yè)務(wù)大幅虧損風(fēng)險(xiǎn)。