>> 長城證券-雙象股份(002395)業(yè)績拐點已經(jīng)到來-130627
| 上傳日期： |
2013/7/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
余嫄嫄，楊超，凌學(xué)良 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資建議：
預(yù)計2013-2015 年公司EPS 分別為0.26 元、0.69 元和0.94 元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE 為24.9 倍、9.5 倍和6.9 倍，公司多個項目在近年陸續(xù)投放貢獻(xiàn)收益，業(yè)績拐點已經(jīng)到來，首次給予“推薦”評級。
要點：
PMMA 今年有望貢獻(xiàn)業(yè)績：PMMA 因其良好的性能被稱為“塑料女王”，光學(xué)級PMMA 在液晶導(dǎo)光板、光纖材料、光伏產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，目前只有德國、日本、臺灣少數(shù)幾家外資企業(yè)在國內(nèi)生產(chǎn)，20 萬噸左右的缺口仍主要靠進(jìn)口來彌補(bǔ)。（慧博投研資訊）公司在吸收消化國內(nèi)外先進(jìn)技術(shù)、與科研機(jī)構(gòu)溝通協(xié)作等基礎(chǔ)上進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)，形成了現(xiàn)在自己的專有技術(shù)，中試產(chǎn)品經(jīng)檢測各項技術(shù)指標(biāo)都達(dá)到了要求。目前項目一期3 萬噸基建已經(jīng)完成，設(shè)備正在安裝，預(yù)計三季度建成投產(chǎn)，四季度起有望逐漸貢獻(xiàn)業(yè)績。
300 萬平米超纖投放是今年業(yè)績增長主要來源：公司主要產(chǎn)品包括生態(tài)PU 革（1400 萬平米/年）、高性能PVC 革（2500 萬平米/年）以及生態(tài)超纖革（900 萬平米/年）。其中IPO 募投項目600 萬平米超纖革已于2012 年9 月建成投產(chǎn)，預(yù)計今年將逐漸提升開工率，是業(yè)績增長主要來源。生態(tài)環(huán)保功能型超纖革也將是公司未來發(fā)展一大重點。
超纖行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)再低預(yù)期，下個旺季可能供不應(yīng)求：目前公開資料已公布的超纖已有+在建產(chǎn)能共計超過2 億平方米，超過2010 年國內(nèi)產(chǎn)量4,862 萬平方米的4 倍。因此市場普遍預(yù)期行業(yè)產(chǎn)能過剩加劇。但經(jīng)我們統(tǒng)計，行業(yè)實際產(chǎn)能投放時間/規(guī)模遠(yuǎn)低于預(yù)期，2013 年新釋放的產(chǎn)能估計小于5,000 萬平米。而且這些產(chǎn)能過后，目前沒有新增設(shè)備訂單。因此我們預(yù)計，三季度下一個旺季或者明年旺季時，行業(yè)將可能出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況。
多領(lǐng)域需求復(fù)蘇超預(yù)期：今年以來箱包、皮鞋、女靴等領(lǐng)域需求復(fù)蘇超預(yù)期，行業(yè)公司產(chǎn)銷均好于去年。目前國內(nèi)超纖占人造革比例仍在3%-5%的極低水平，未來隨著滲透率的提升，消費(fèi)量增速有望保持15%-20%。
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