>> 國海證券-日機密封(300470)公司研究：短期業(yè)績承壓,核電裝備是看點-160602
| 上傳日期： |
2016/6/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
馮勝 |
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投資要點：
石油石化等下游產(chǎn)業(yè)不振，公司業(yè)績承壓 受宏觀經(jīng)濟增速持續(xù)放緩影響，公司主要下游行業(yè)石油化工、煤化工投資增速放緩，導(dǎo)致對于公司所處機械密封行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩、競爭加劇的局面。我們預(yù)判能源行業(yè)總體趨勢短期不會發(fā)生大的逆轉(zhuǎn)，因此公司業(yè)績將繼續(xù)承壓。
公司在高端密封領(lǐng)域處于行業(yè)前列 公司是密封整體解決方案的提供商，包括提供密封產(chǎn)品和個性化密封整體解決方案。公司產(chǎn)品定位于機械密封的中高端市場，其發(fā)展歷程主要是實現(xiàn)進口替代的過程，目前在國內(nèi)市場按營收規(guī)模排名處于前三之列，主要競爭對手均為外企。公司產(chǎn)品毛利率水平較高，均在50%以上水平，是國內(nèi)機械密封領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊。
公司加大研發(fā)投入力度，核電密封裝備是未來看點 公司自2007 年涉足核電密封關(guān)鍵技術(shù)研究以來，在核電領(lǐng)域進行了深厚的技術(shù)積累。
目前為我國自主知識產(chǎn)權(quán)的華龍一號研發(fā)百萬千瓦級壓水堆核電站主泵靜壓式軸密封系統(tǒng)，有望實現(xiàn)重大突破。此外公司還獲得某應(yīng)用型快堆主循環(huán)泵（鈉泵）機械密封項目產(chǎn)品研制合同。2015 年公司在核電領(lǐng)域的收入約為662 萬元，預(yù)計2016 年能夠突破1000 萬元。未來公司在核電領(lǐng)域有望獲得長足發(fā)展。
首次覆蓋，給予中性評級 預(yù)計2016-2018 年公司凈利潤分別為75、85、94 百萬元，對于EPS 分別為1.41、1.59、1.76 元/股，按照當(dāng)前股價90.05 元/股計算，對應(yīng)PE 分別為64、57、51 倍?？紤]到公司業(yè)績短期承壓以及小非解禁的影響，暫時給予“中性”評級。
風(fēng)險提示：石油石化行業(yè)固定資產(chǎn)大幅下滑，核電研發(fā)進度不達(dá)預(yù)期
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