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自主品牌乘用車增長迅猛，高端化升級(jí)趨勢明顯。變速箱作為汽車核心零部件，“自動(dòng)化”趨勢勢不可擋，預(yù)計(jì)到2020 年將有超過400 萬輛自主品牌乘用車裝配自動(dòng)變速箱，CVT 良好的“可獲取性”、“適配性”以及“性價(jià)比”，使其在未來自主品牌的自動(dòng)變速箱占比中有望達(dá)到50%，市場空間有望超過120 億。而奇瑞CVT 技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先，相比主要競爭對(duì)手其同步開發(fā)能力和價(jià)格優(yōu)勢突出，收購?fù)瓿珊笃渥鳛楠?dú)立供應(yīng)商有望快速搶占市場，為公司打開巨大盈利空間。
    汽車智能化與電動(dòng)化升級(jí)加速，自動(dòng)變速箱未來空間廣闊。自動(dòng)變速器作為整車動(dòng)力總成核心執(zhí)行系統(tǒng)，在智能化領(lǐng)域發(fā)展空間廣闊。高靈活性，優(yōu)適配性的CVT 無疑是智能駕駛系統(tǒng)執(zhí)行機(jī)構(gòu)的最佳拍檔。在電動(dòng)化領(lǐng)域，尤其是混合動(dòng)力車型，由于機(jī)電控制較為復(fù)雜精密，因此只能采用自動(dòng)變速箱進(jìn)行匹配；純電動(dòng)車型中，目前配置多檔位變速箱的技術(shù)方案較少，但隨著純電動(dòng)車型的不斷成熟，多檔位自動(dòng)變速箱的應(yīng)用將成為趨勢，CVT 有望分享新能源盛宴。
    MT 變速箱平臺(tái)化整合帶來毛利提升。完成吉利和奇瑞的MT 變速箱業(yè)務(wù)整合之后，公司將有超過7 款，70 萬臺(tái)的MT 變速箱產(chǎn)能。針對(duì)MT 業(yè)務(wù)，公司已明確將平臺(tái)化生產(chǎn)作為其未來方向，此舉有望帶來產(chǎn)品毛利提升并以此增厚業(yè)績。
    盈利預(yù)測與投資建議。假設(shè)奇瑞變速箱17 年并表，預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 分別為0.31 元、0.49 元、0.62 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為33 倍、21 倍、17 倍?？紤]到公司自動(dòng)變速箱技術(shù)稀缺性及后續(xù)業(yè)績爆發(fā)力，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：定增推進(jìn)或不及預(yù)期；汽車市場或持續(xù)低迷；CVT 業(yè)務(wù)推廣或不及預(yù)期；并購企業(yè)業(yè)績或不及預(yù)期。