>> 方正證券-開山股份(300257)募集20億資金建設(shè)印尼地?zé)岚l(fā)電項目，加大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)海外市場拓展力度-160612
| 上傳日期： |
2016/6/13 |
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來源： |
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推薦 |
作者： |
李大軍，劉建民 |
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此報告為加密報告 |
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（3）聘請葉春擔(dān)任副總經(jīng)理，負(fù)責(zé)壓縮機(jī)海外運(yùn)營業(yè)務(wù)。
投資要點
1.公司4 月11 日發(fā)布公告，獲得印尼最大地?zé)犴椖恐坏奶卦S開發(fā)權(quán)。
公司通過控股合資公司KS ORKA 以6000 萬美元收購OTP100%股權(quán)，OTP 持股95%的PT SMGP 擁有當(dāng)前印尼最大地田之一Sorik Marapi（評估240MW，潛在350-460MW）的特許開發(fā)權(quán)。
該項目計劃采用“一井一站”模式發(fā)電，擬建設(shè)32 口生產(chǎn)井、9 口回灌井及配套井口設(shè)施、基礎(chǔ)設(shè)施、10 公里左右的傳輸電力線路等，預(yù)計成本55.25 億元，將于2019 年中之前建成投產(chǎn)。預(yù)計后期公司仍有融資需求。
2.“設(shè)備銷售”先于“電廠運(yùn)營”盈利。
公司將通過設(shè)備銷售及電廠運(yùn)營兩種模式實現(xiàn)收入，其中設(shè)備銷售將最先成為獲利渠道。
設(shè)備出售角度，按200 萬美元/MW 的價格計算，240MW 裝機(jī)量對應(yīng)4.8 億美元收入（折合人民幣28.8 億元），假設(shè)凈利率為50%，對應(yīng)凈利潤2.4 億美元（折合人民幣14.4 億元）。
電廠運(yùn)營角度，按照目前PPA 給出的0.081 美元/kWh上網(wǎng)售電價格計算，達(dá)產(chǎn)后的年運(yùn)營收入為1.55 億美元（折合人民幣約9.3 億元）。
3.加大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)海外市場拓展力度，逐步轉(zhuǎn)型全球再生能源開發(fā)公司。
此次公司聘請的副總經(jīng)理葉春先生曾任職壽力、阿特拉斯和英格索蘭，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)壓縮機(jī)的運(yùn)營方面具有豐富經(jīng)驗，將負(fù)責(zé)壓縮機(jī)全球市場的開發(fā)。
公司重視傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在海外市場的拓展，聘請葉春先生即是該策略的體現(xiàn)。公司2015 年海外市場收入占比約5%，預(yù)計未來幾年該比例會有較大提升。公司的目標(biāo)為轉(zhuǎn)型成為全球可再生能源開發(fā)商。
4.樂觀預(yù)計，2016/2017 年可分別實現(xiàn)凈利潤3 億元/7 億元。
目前，Sorik Marapi 地?zé)犴椖刻幱诳碧诫A段，部分基礎(chǔ)設(shè)施及設(shè)備已預(yù)備妥善。
基于保守預(yù)測，該地?zé)崽?017年可實現(xiàn)裝機(jī)量50MW，對應(yīng)設(shè)備收入6 億元，凈利潤3 億元。
基于樂觀預(yù)測，該地?zé)崽?016 年、2017 年可分別實現(xiàn)裝機(jī)量20MW、100MW，對應(yīng)設(shè)備收入2.4 億元/12 億元，凈利潤1.2億元/6 億元。結(jié)合對原有業(yè)務(wù)的預(yù)測，公司2016/2017 年凈利潤可分別達(dá)到3 億元/7 億元。
盈利預(yù)測
基于保守預(yù)測（同我們2016/04/11 發(fā)布報告的預(yù)測標(biāo)準(zhǔn)），預(yù)計2016-2018 年，公司可分別實現(xiàn)營收18.84/25.34/31.84 億元，歸母凈利潤1.65/4.91/7.11 億元，每股收益0.19/0.57/0.83元，對應(yīng)PE 73/24/17 倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示 整合效果不達(dá)預(yù)期；印尼地?zé)犴椖窟M(jìn)度低于預(yù)期。
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