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憑借良好的電池工業(yè)基礎(chǔ)，公司引入了CATL 和普萊德技術(shù)團(tuán)隊(duì)重點(diǎn)打造動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)。汽車起動(dòng)電池+電子商務(wù)+動(dòng)力鋰電池的發(fā)展規(guī)劃已經(jīng)明確。
    鉛酸蓄電池將長期存在、行業(yè)政策長期利好龍頭。鉛酸蓄電池產(chǎn)品成熟，仍將廣泛應(yīng)用于汽車起動(dòng)電池等領(lǐng)域，公司產(chǎn)品毛利率和凈利率長期保持在20%和10%的水平。雖然國家從2016 年起對(duì)鉛酸蓄電池增收4%的消費(fèi)稅，對(duì)公司業(yè)績短期產(chǎn)生負(fù)面影響，但該政策會(huì)加速行業(yè)洗牌，產(chǎn)業(yè)集中度將會(huì)提高，中長期對(duì)公司實(shí)為利好。公司積極布局廢舊鉛酸回收領(lǐng)域，預(yù)計(jì)到2016 年將形成25 萬噸鉛酸蓄電池的回收產(chǎn)能，低廉原料回收有助毛利率提升。
    鋰電池訂單飽滿，產(chǎn)能釋放靜待業(yè)績提升。公司發(fā)布公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債預(yù)案，擬募集9 億元投向鋰電池項(xiàng)目和廢舊鉛酸蓄電池回收處理項(xiàng)目。本次鋰電池項(xiàng)目產(chǎn)能規(guī)模為7 億wh。目前公司已經(jīng)投入近3 億元的資金用于場地和產(chǎn)線的建設(shè)，產(chǎn)線具有磷酸鐵鋰和三元材料鋰電池的生產(chǎn)能力，預(yù)計(jì)下半年開始陸續(xù)投產(chǎn)，未來5 年設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)40 億wh，公司有望進(jìn)入第四批鋰電池推廣目錄。公司16年鋰電池配套車型主要為客車和物流車，我們預(yù)計(jì)配套數(shù)量超過5000 套，鋰電池業(yè)務(wù)有望拉動(dòng)公司業(yè)績。
    盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)駱駝股份2016-2018 年EPS 分別為0.89 元、1.23 元、1.61 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為22 倍、16 倍、12 倍，公司估值遠(yuǎn)低于行業(yè)估值水平，存在估值修復(fù)空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鉛酸蓄電池業(yè)務(wù)增速或不及預(yù)計(jì)，鋰電池業(yè)務(wù)或不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。