>> 安信證券-勁嘉股份（002191.SZ）引進(jìn)戰(zhàn)投復(fù)星安泰，堅(jiān)定轉(zhuǎn)型大健康-160614
| 上傳日期： |
2016/6/14 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
周文波 |
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■引入戰(zhàn)投復(fù)星，大健康、大包裝項(xiàng)目推進(jìn)有望加速：復(fù)星安泰成立于16 年6 月6 日，是復(fù)星集團(tuán)控股子公司。復(fù)星集團(tuán)是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的投資集團(tuán)，其中健康產(chǎn)業(yè)不僅是復(fù)星產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的五大核心板塊之一，更是復(fù)星集團(tuán)的起家業(yè)務(wù)。復(fù)星健康旗下?lián)碛袕?fù)星醫(yī)藥、星堡老年服務(wù)、星益三大運(yùn)營(yíng)主體，聚焦老齡化、新生兒、亞健康、腫瘤四大業(yè)務(wù)，在醫(yī)療服務(wù)體系、健康管理&健康保險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)等創(chuàng)新醫(yī)療領(lǐng)域等方面形成完善布局，在大健康領(lǐng)域不管是項(xiàng)目資源還是投資經(jīng)驗(yàn)都非常豐富。2015 年復(fù)星國(guó)際健康領(lǐng)域總資產(chǎn)達(dá)到480.4 億元，收入達(dá)到156 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)17.5 億元。本次定增復(fù)星安泰擬認(rèn)購(gòu)公司股份1.3 億股，占增發(fā)后股本約8.7%。復(fù)星安泰的加入，將為公司大健康、大包裝領(lǐng)域的發(fā)展提供各類(lèi)資源、合作，以及相關(guān)管理經(jīng)驗(yàn)，加速公司大健康、大包裝項(xiàng)目的落地。
■堅(jiān)定轉(zhuǎn)型大健康：大健康是公司重點(diǎn)布局的第二主業(yè)，將以抗衰老+腫瘤檢測(cè)及預(yù)防產(chǎn)業(yè)為核心，通過(guò)與國(guó)內(nèi)外著名機(jī)構(gòu)合作&外延等方式，布局健康管理、高端醫(yī)療、生物工程等核心技術(shù)，打造包含技術(shù)研發(fā)、技術(shù)應(yīng)用、產(chǎn)品和服務(wù)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，打造健康衰老產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。公司前期公告與中山大學(xué)就基因編輯領(lǐng)域達(dá)成合作，中山大學(xué)黃軍就團(tuán)隊(duì)是國(guó)內(nèi)乃至全球基因編輯領(lǐng)域的領(lǐng)先者。公司利潤(rùn)厚、現(xiàn)金流好、幾乎零負(fù)債，可為未來(lái)大健康業(yè)務(wù)的發(fā)展提供有力的資金支持，我們對(duì)公司轉(zhuǎn)型前景抱有較高信心。
■精品包裝將逐漸放量：本次募集資金主要用于公司智能包裝系統(tǒng)的建立及包裝智能化升級(jí)，包括基于RFID 技術(shù)的智能物聯(lián)運(yùn)營(yíng)支撐系統(tǒng)項(xiàng)目、貴州省食品安全（含藥品保健品）物聯(lián)網(wǎng)與大數(shù)據(jù)營(yíng)銷(xiāo)溯源平臺(tái)項(xiàng)目、精品包裝及智能化升級(jí)項(xiàng)目及包裝技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目四大部分，總投資額近20 億元。
項(xiàng)目亮點(diǎn)：1.智能物聯(lián)支撐系統(tǒng)及貴州省食品安全物聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目的建設(shè)依托公司在RFID 領(lǐng)域的研發(fā)成果，為公司包裝產(chǎn)品搭建可進(jìn)行生產(chǎn)及信息追溯的支撐系統(tǒng)，可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品溯源（防偽）、物流跟蹤（ 過(guò)程管理）、遠(yuǎn)程監(jiān)控（ 實(shí)時(shí)在線(xiàn)監(jiān)管），公司也可通過(guò)統(tǒng)計(jì)分析相關(guān)數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)訂單的最優(yōu)分配，優(yōu)化生產(chǎn)與銷(xiāo)售安排，提升運(yùn)營(yíng)效率；2.通過(guò)對(duì)深圳、江蘇、安徽、貴州等地產(chǎn)能的技術(shù)改造，進(jìn)一步增加電子產(chǎn)品、化妝品、消費(fèi)品包裝等精品包裝產(chǎn)能，提升公司精品包裝的市場(chǎng)覆蓋。公告顯示，公司在精品包裝領(lǐng)域已經(jīng)形成深圳、重慶兩大基地，并成功拓展步步高VIVO 等客戶(hù)。通過(guò)布局智能包裝、互聯(lián)網(wǎng)包裝等創(chuàng)新模式，推進(jìn)RFID、智能溫控顯示及其他工業(yè)4.0 技術(shù)在包裝領(lǐng)域的應(yīng)用，預(yù)計(jì)公司精品包裝業(yè)務(wù)將逐漸放量。
■主業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)健，煙標(biāo)整合值得關(guān)注：受行業(yè)去年四季度壓庫(kù)以及子公司重慶宏聲訂單確認(rèn)等原因，公司一季度營(yíng)業(yè)收入同比下滑20.8%；凈利潤(rùn)下滑10.2%，不會(huì)因此對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐蓪?shí)質(zhì)性影響，我們判斷公司今年業(yè)績(jī)前低后高，全年將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司近期公告擬以2.24 億元收購(gòu)吉星印務(wù)70%股份，吉星印務(wù)主營(yíng)煙標(biāo)印刷，主要客戶(hù)為吉林煙草、黑龍江煙草及河南中煙。目前國(guó)內(nèi)煙標(biāo)市場(chǎng)規(guī)模350 億元左右，70%市場(chǎng)份額屬于煙廠下屬的“三產(chǎn)”及中小企業(yè)。目前勁嘉銷(xiāo)售額約30 億元，外延空間非常大。在國(guó)企改革的大趨勢(shì)下，煙標(biāo)行業(yè)整合可能加速，勁嘉股份作為行業(yè)龍頭，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，有望通過(guò)兼并收購(gòu)做大做強(qiáng)。
■盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們預(yù)計(jì)公司16-18 年歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)分別為9.3 億元、11.7 億元、14.4 億元；分別增長(zhǎng)29.3%、25.9%、22.9%；EPS 0.71 元、0.89 元、1.1 元（不考慮本次增發(fā)攤薄），維持"買(mǎi)入-A"評(píng)級(jí)。6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為18 元，對(duì)應(yīng)2016 年EPS 的25.4xPE。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：大健康進(jìn)展低于預(yù)期、互聯(lián)網(wǎng)包裝及智能包裝業(yè)務(wù)落地效果差、主業(yè)煙標(biāo)增長(zhǎng)乏力。
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