>> 招商證券-朗姿股份（002612）收購醫(yī)療美容醫(yī)院“女裝+嬰童+化妝品+醫(yī)美”布局成型-160613
| 上傳日期： |
2016/6/15 |
大小： |
830KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
孫妤 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
綜合看，公司多點(diǎn)布局業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，涉足領(lǐng)域增長(zhǎng)潛力巨大，且資源質(zhì)優(yōu)，目前市值151億，對(duì)應(yīng)16年P(guān)E 123X，短期估值略高，考慮到公司在去年12月高位停牌，在此期間大盤下挫22%，預(yù)計(jì)復(fù)牌后將存在補(bǔ)跌的可能，但長(zhǎng)期來看我們看好公司四塊業(yè)務(wù)的協(xié)同性及發(fā)展前景，維持 “強(qiáng)烈推薦-A”的評(píng)級(jí)。
擬 3.27億元收購6家醫(yī)療美容醫(yī)院，“女裝+嬰童+化妝品+醫(yī)美”四大產(chǎn)業(yè)板塊的“泛時(shí)尚產(chǎn)業(yè)互聯(lián)生態(tài)圈”布局成型。公司公告，擬以自有資金32,720萬元收購四川米蘭63.49%股權(quán)及深圳米蘭、四川晶膚、西安晶膚、長(zhǎng)沙晶膚、重慶晶膚70%股權(quán)，以目標(biāo)公司16年度承諾凈利潤計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE為20X；以未來三年承諾凈利潤的平均值計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE為16.5X。
“米蘭柏羽+晶膚醫(yī)美+韓國夢(mèng)想醫(yī)療集團(tuán)”，打造多區(qū)域、多層次的立體化醫(yī)美服務(wù)品牌體系。米蘭柏羽是堅(jiān)持“品質(zhì)醫(yī)美”的高端綜合型醫(yī)療美容醫(yī)院，業(yè)務(wù)涵蓋整形、微整形、皮膚美容、牙科美容等。其中，四川米蘭成立于13年9月，營業(yè)面積7600多平，現(xiàn)有醫(yī)療和技術(shù)團(tuán)隊(duì)100多人，15年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.53億元，凈利潤731.41萬元；深圳米蘭成立于13年11月，營業(yè)面積1100多平，現(xiàn)有醫(yī)療和技術(shù)團(tuán)隊(duì)25人，15年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2635.64萬元，凈利潤189.82萬元。
晶膚是專注年輕化細(xì)分市場(chǎng)、標(biāo)準(zhǔn)化快速復(fù)制的醫(yī)美連鎖品牌，主要提供激光美容、注射美容、抗衰老、SPA抗衰美容等服務(wù)，目前已在成都、西安、重慶、長(zhǎng)沙開設(shè)連鎖店面，經(jīng)營面積在1000平米左右。相比綜合性醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)，晶膚的產(chǎn)品和經(jīng)營管理易實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化，在設(shè)備和人力投入方面相對(duì)較輕，設(shè)立籌備期較短，具有明顯的成本管控優(yōu)勢(shì)和較快的復(fù)制擴(kuò)張能力。同時(shí)，公司于16年4月完成戰(zhàn)略收購韓國著名醫(yī)療美容服務(wù)集團(tuán)—夢(mèng)想集團(tuán)30%股權(quán)的協(xié)議簽署，此次國內(nèi)醫(yī)美醫(yī)院及?？频氖召徲兄趯㈨n國夢(mèng)想集團(tuán)的整形技術(shù)、護(hù)膚產(chǎn)品和管理經(jīng)驗(yàn)引進(jìn)國內(nèi)，為公司國內(nèi)醫(yī)美業(yè)務(wù)的開展保駕護(hù)航，具體合作方式仍在商榷中。
盈利角度看，收購標(biāo)的公司承諾16-18 年凈利潤分別不低于2500 萬元、3000 萬元、3600 萬元，此次收購?fù)瓿珊髮⑦M(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)，成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
醫(yī)美布局與現(xiàn)有業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)，未來計(jì)劃以“中高端整形醫(yī)院＋診所”的模式持續(xù)推進(jìn)。公司布局的時(shí)尚服飾、母嬰用品、時(shí)尚化妝品、美容整形及互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域具有較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)，目標(biāo)客群重合度較高，公司女裝業(yè)務(wù)目前擁有VIP 會(huì)員7-8 萬，有效會(huì)員5-6 萬，未來可有效導(dǎo)流至其他業(yè)務(wù)。公司未來計(jì)劃推進(jìn)“中高端整形醫(yī)院＋診所”的模式，綜合性整形醫(yī)院方面每年新開設(shè)2-3 家，三年達(dá)到15 家左右，先從一二線城市開始布局，力爭(zhēng)邁入第一方陣，診所方面三年開設(shè)30-40家。
設(shè)立晨暉朗姿中韓消費(fèi)升級(jí)互聯(lián)網(wǎng)基金，持續(xù)布局消費(fèi)升級(jí)、TMT 相關(guān)產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域。
公司與寧波晨暉創(chuàng)新投資管理簽訂有限合伙協(xié)議，擬作為有限合伙人出資1 億元，參與設(shè)立晨暉朗姿中韓消費(fèi)升級(jí)互聯(lián)網(wǎng)基金（有限合伙），對(duì)消費(fèi)升級(jí)、TMT 相關(guān)產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域進(jìn)行投資。寧波晨暉在消費(fèi)升級(jí)、TMT 等新興經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的投資方面具有豐富經(jīng)驗(yàn)，公司控股股東晏小平曾任達(dá)晨創(chuàng)投合伙人、鼎暉創(chuàng)投高級(jí)合伙人，此次中韓基金的設(shè)立有利于公司進(jìn)一步深挖韓國時(shí)尚和消費(fèi)產(chǎn)業(yè)資源，實(shí)現(xiàn)中韓兩個(gè)市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)和資源共享，持續(xù)推進(jìn)和鞏固“泛時(shí)尚產(chǎn)業(yè)互聯(lián)生態(tài)圈”戰(zhàn)略。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：目前公司 “泛時(shí)尚互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈”格局已基本成型，在女裝、嬰童、醫(yī)美及化妝品四大領(lǐng)域的布局將為公司后期發(fā)展帶來無限可能。我們認(rèn)為公司思路清晰，所布局的嬰童、醫(yī)美及化妝品三大新領(lǐng)域的發(fā)展前景廣闊，業(yè)務(wù)間客戶協(xié)同效應(yīng)較高，且投資并購標(biāo)的均可為公司帶來業(yè)績(jī)?cè)龊?，未來通過定增和中韓消費(fèi)升級(jí)互聯(lián)網(wǎng)基金的持續(xù)推進(jìn)，生態(tài)圈戰(zhàn)略將得逐步完善。綜合看，公司多點(diǎn)布局業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，涉足領(lǐng)域增長(zhǎng)潛力巨大，且資源質(zhì)優(yōu)。暫不考慮醫(yī)美業(yè)務(wù)并表影響，根據(jù)上半年已有業(yè)務(wù)發(fā)展情況，微調(diào)16-18年EPS分別為0.31、0.38、0.46元，目前市值151億，對(duì)應(yīng)16年P(guān)E 123X，短期估值略高，考慮到公司在去年12月高位停牌，在此期間大盤下挫22%，預(yù)計(jì)復(fù)牌后將存在補(bǔ)跌的可能，但長(zhǎng)期來看我們看好公司四塊業(yè)務(wù)的協(xié)同性及發(fā)展前景，維持 “強(qiáng)烈推薦-A”的評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：女裝業(yè)務(wù)持續(xù)下滑，新業(yè)務(wù)發(fā)展情況不及預(yù)期。
|
|
