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公司的盈利模式是賺取售電、購(gòu)電的價(jià)差。公司在購(gòu)電環(huán)節(jié)主要有三種方式（自有機(jī)組發(fā)電、購(gòu)省網(wǎng)、購(gòu)地方水電）；在售電環(huán)節(jié)主要有兩種途徑（直供電售電和躉售）。
    公司擬增發(fā)股份收購(gòu)云南國(guó)際，擴(kuò)展海外購(gòu)售電及一帶一路電力工程業(yè)務(wù)。公司擬采用發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購(gòu)云南國(guó)際的股權(quán)，其中云南電網(wǎng)持有的37.7%股權(quán)預(yù)估作價(jià)3.83 億元，對(duì)應(yīng)7.48 元/股的發(fā)行價(jià)格擬發(fā)行不超過(guò)5108 萬(wàn)股；募集配套資金不超過(guò)8.37億元，擬以不低于7.48 元/股的發(fā)行價(jià)格擬發(fā)行股份1.12 億股。云南國(guó)際是南網(wǎng)在大湄公河次區(qū)域（即越南（除廣寧、諒山兩?。?、老撾、緬甸、柬埔寨、泰國(guó)）的跨境購(gòu)售電業(yè)務(wù)的窗口和電網(wǎng)互聯(lián)互通、電力貿(mào)易、電力工程及境外電力運(yùn)營(yíng)的主體，未來(lái)售電市場(chǎng)擴(kuò)張及新EPC 訂單將為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)較大彈性。
    文山州售電業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)有望改善，主要受益購(gòu)電成本下降和輸電規(guī)模擴(kuò)大。公司目前外購(gòu)電比例超過(guò)85%，售電業(yè)務(wù)的成本控制存在較大改進(jìn)空間。在后電改時(shí)期，政府逐步放開競(jìng)爭(zhēng)性環(huán)節(jié)電價(jià)，公司的購(gòu)電議價(jià)能力有望增強(qiáng)，購(gòu)電成本有望降低。此外，百色-文山跨省區(qū)經(jīng)濟(jì)合作園區(qū)的建設(shè)，擴(kuò)張了公司售電區(qū)域且有望帶來(lái)百億售電規(guī)模彈性。
    公司積極布局售電市場(chǎng)，合資公司擬進(jìn)入廣東第二批目錄。公司出資2 億元設(shè)立云南云電配售電公司，參與州內(nèi)、州外配售電市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。此外，公司參股的深圳前海蛇口自貿(mào)區(qū)供電有限公司，有望進(jìn)入廣東省第二批售電公司目錄，并有望在深圳蛇口片區(qū)、前海桂灣片區(qū)、前灣片區(qū)和媽灣片區(qū)開展供電業(yè)務(wù)。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：公司作為南方電網(wǎng)旗下唯一上市平臺(tái)，通過(guò)成立售電公司收購(gòu)云南國(guó)際，拓展云南、廣東及東南亞售電市場(chǎng)，承接海外電網(wǎng)工程EPC，受益售電市場(chǎng)擴(kuò)張、海外一帶一路和全球能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略?？紤]增發(fā)收購(gòu)云南國(guó)際在2016 年完成，我們預(yù)計(jì)公司16-18 年歸母凈利潤(rùn)分別為1.90 億、2.38 億和2.75 億，EPS 分別為0.30 元/股、0.37 元/股和0.43 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為34 倍、28 倍和24 倍，公司當(dāng)前估值低于行業(yè)平均估值（16 年35 倍，17 年29 倍），首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。