>> 國泰君安-國軒高科(002074)布局三元華麗轉(zhuǎn)身,鋰電龍頭王者歸來-160615
| 上傳日期： |
2016/6/16 |
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來源： |
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作者： |
洪榮華，王浩 |
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公司 2.4GWh 三元鋰電投產(chǎn)在即，伴隨板塊估值中樞提升，有望價值重估。同時全產(chǎn)業(yè)鏈布局正極、隔膜等，成本控制能夠一定程度對沖磷酸鐵鋰電池價格下降，提升盈利水平。上調(diào)16-18 年EPS 預(yù)測至1.43（+0.4）/1.96（+0.6）/2.25 元，給予2017 年26 倍PE，上調(diào)目標(biāo)價至51 元。
三元產(chǎn)能即將投產(chǎn)，迎來價值重估。公司2.4GWh 三元鋰電產(chǎn)能投產(chǎn)在即，將成為產(chǎn)能最大的三元鋰電廠商之一。且三元鋰電技術(shù)水平先進(jìn)，復(fù)合三元產(chǎn)品能量密度180Wh/kg。綁定新能源領(lǐng)軍廠商北汽新能源等為下游客戶，未來產(chǎn)能消納無憂。目前三元板塊估值提升，公司迎來價值重估。
布局核心原材料保證磷酸鐵鋰電池的盈利能力，21 億大訂單增強(qiáng)業(yè)績確定性。國軒高科作為磷酸鐵鋰電池龍頭，下游客戶主要為客車廠，市場一度擔(dān)憂客車增速下滑導(dǎo)致磷酸鐵鋰電池產(chǎn)能過剩、價格下降，但我們認(rèn)為在目前時點(diǎn)來看，種種悲觀預(yù)期已經(jīng)充分反映。國軒針對核心材料如正極、隔膜，采取自己建廠、與星源材質(zhì)合資建廠等模式實(shí)現(xiàn)原材料供應(yīng)量和價格的鎖定，在一定程度上對沖了產(chǎn)品價格下跌的影響。2016 年初21 億的動力電池訂單也增強(qiáng)了2016 全年業(yè)績的確定性。
充電服務(wù)、儲能、新能源汽車領(lǐng)域投資基金等新業(yè)務(wù)布局，新增長極培育中。公司在夯實(shí)主業(yè)的同時不忘推進(jìn)新業(yè)務(wù)，未來或顯現(xiàn)新增長極。參股新能源汽車產(chǎn)業(yè)基金，公司外延可期。
風(fēng)險因素。新能源汽車銷量低于預(yù)期；產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
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